高考加油新时代证券中国动力试水定向可转债融资再融魏家

新时代证券：中国动力试水定向可转债融资 再融资迎来大变革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国动力试水定向可转债融资中国动力2018年12月27日晚发布公告拟向特点投资者、中船重工集团、中国重工、中国信达、太平国发和哈尔滨广瀚发行普通互联中高度重复的文章股及/或可转债收购其持有的广瀚动力、长海电推、中国船柴、武汉船机、河柴重工、陕柴重工、重齿公司、江苏永瀚的少数股权，同时是否有足够的悟性了。拟向不超过10名投资者非公开发行可转债募集配套资金15亿。中国动力此次方案是继赛腾股份首单定向可转债并购之后首次试水定向可转债融资。此次中国动力发行定向可转债融资还突破了公开发行可转债对于近三年平均ROE不低于6%的限制，我们认为定向可转债用于融资的放开将给再融资市场带来重大变革。再融资市场在再融资新政+减持新规之后定增市场持续大幅下滑，2018年定增市场融资规模下滑到3212亿，相较2016年巅峰时期的1.13万亿，下滑超过70%。可转债向下有债底的存在，向上具备股权的弹性，类似于此前的保底定增，定向可转债融资的放开，尤其是对于财务指标的突破，使得可转债有望取代定增成为再融资市场的核心品种。

试水方案突破了近三年平均ROE不低于6%的限制中国动力年扣非前的加权ROE分别为8.24%、5.90%、4.69%，扣非之后的加权ROE分别为7.80%、5.50%、4.15%，取孰低者三年平均为5.81%，低于6%，突破了公开发行可转债对于最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%的限制。如果能推广，那么将大大降低定向可转债融资的门槛，目前A股仍有1523家公司年的平均ROE低于6%。

定价基准日来看，中国动力定向可转债转股价的定价基准日同样为配套融资的发行期首日，与定增一致，转股锁定期为发行结束日之后的12个月。