金融降息降准有利于资金成本银行资产质量蹭飞

国家队在中后卫的位置上也出现人员紧缺的现象金融：降息降准 有利于资金成本银行资产质量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行将基准利率/存准率分别下调25/50个基点；取消存款利率浮动上限中国人民银行宣布，自2015年10月24日起，将金融机构人民币存贷款基准利率下调25个基点，将存款准备金率下调50个基点（对“三农”和小微企业业务占比达到一定标准的金融机构额外降准50个基点）。同时，央行对于1年期及以下定期存款和活期存款不再设置存款利率浮动上限，这是继央行201 年7月取消贷款利率下限以来中国利率市场化进程中的又一里程碑。

有利于银行间流动性和企业融资；对银行的净息差压力有限我们认为，8/9月份持续的资本外流（整体金融机构资产负债表显示总流出规模约人民币1.5万亿元）使得降准成为必要之举，我们估算这一举措将初步释放大约6,000亿-7,000亿元流动性；而低通胀环境（9月份CPI通胀率为1.6%）为降息提供了空间、可通过降低企业融资成本的方式提振经济活动。我们认为“双降”对于银行的整体影响有利：(1)企业借款成本走低有利于银行资产质量。我们对1780家A股非金融上市企业的EBITDA利息保障倍数的敏感性分析显示，基于2015年中报，利率降低25个基点将令这些企业的隐含不良率降低1.2个百分点至8.6%，尽管2015年上半年企业收入增速走软完全抵消了融资成本降低的益处。(2)银行面临的净息差压力应该有限，因为以下三个因素将缓解短期内的存款竞争：(a)降息周期/低收益环境、(b)6月份取消了75%的贷存比上限以及(c)根据央行数据，在其取消存款利率浮动上限之前，银行90%以上的付息负债都大致基于市场定价；而且此前存款利率上浮区间最高为1.5倍时，银行通常将1年期存款利率定价为基准利率的1.2倍至1. 倍。( )银行间流动性改善和有限的存款压力也意味着银行的资金成本降低，这将鼓励银行发放更多住房贷款以支持消费者信贷。年初至今，我们已看到消费贷款在整体贷款中的占比上升。

需要进一步放松和需求促进政策我们认为存在进一步降准的可能性以支持M2和GDP增长，但相对较低的实际存款利率/人民币贬值压力降低了今年进一步降息的概率。除了放松货币政策之外，我们认为需要出台更多的促需求政策/改革措施并取消国企的隐性担保，以提振企业销售收入，促进企业/居民杠杆之间的再平衡。我们看好估值不高且资产负债实力雄厚的银行；首选股包括：中信银行H股和招商银行A股，均位于强力买入名单。