国开新债利率意外走低显市场分歧大源泉

本报讯 昨日市场迎来“忙碌”的一天。上午10点招标两期国开行及3个月。2010年第一季度的经济数据也在昨日全面公布。不过,最终两期新债发行结果的低于预期,无疑加大了市场对后市的分歧。

据中券信息,昨日招标发行的两期国开行新债分别为200亿元固息债及100亿元以3个月Shibor为基准利率的浮息债。参与投标的债券交易员透露,国开固息债的中标票面利率落在3.74%,大大低于3.78%的预测均值;而另一只具备“抗”避险功能的浮息债中标利差仅为8bp,较预测均值12bp大幅走低。将该利差与上述基准利率相加,使得本期浮息债的首期票面利率为2.02%,不少交易员大呼这一结果基本已“无利可图”。

尤其是在冬季人士多数认为,Shibor浮息债供给较少应该是昨日意外出现的主因。第一创业证券研究员宋启超告诉,盯住Shibor的浮息债已有1年左右没发行了,供需矛盾促成利差的走低。宋启超还指出,这期新债仅100亿的发行规模也令市场抢券热情重燃。华泰联合证券的研究报告也认为,鉴于当前仍处于利息上升周期,Shibor浮息债具有一定抗估值风险能力,较之其他品种应该能受到市场欢迎。

昨日在招标的央行第二十九期央票没有出现意外,中标利率连续11周持平于1.4088%。随后进行的690亿元正操作利率也与上周持平。上述结果完全符合市场此前预期,因此未能给疲弱维持震荡的二级市场带去刺激。

不过,本周公开市场操作的净回笼数量却较前几周出现不小的“缩水”,仅有140亿元。Wind数据显示,本周到期资金合计2280亿元,本周二已经进行了450亿元1年期央票及600亿正回购的操作。昨日的680亿元3个月央票及690亿元正回购完成之后,已实现资金净回笼140亿元。这一数量较上周的1100亿元大幅减少,更低于前一周的1630亿元水平。业内人士指出,央票利率的连续持稳及净回笼数量的骤减,反映了市场一定的矛盾心理。他认为,下周的3年期央票再次发行时,数量有望增加,毕竟市场对其需求仍较为旺盛。

尽管昨日公布的一季度经济数据基本符合市场预期,后续是否仍在市场间掀起不小的争议。多位交易员表示,市场受通胀预期的“困扰”已有时日。虽然公布的CPI、PPI数据2.4%、5.9%较之前预测均值略低,但PPI环比仍有增长,且一季度GDP同比增长11.9%已显示经济“过热”苗头。据了解,不少之前对加息感到乐观的资深市场人士已“悄然”转变了措辞。

对于宏观政策的退出时机,经济学家们观点迥异也折射出对于债市“风向标”的把握仍将充满未知数。燕京华侨大学校长华生认为,宏观调控的逐步退出应该提到议程上来,否则经济本身热度的增加推动物价上涨,通货膨胀的危险就会加大。首席经济学家左晓蕾则表示,目前并不能说明经济过热,一季度的经济增长只能用平稳较快发展来表述。对此分歧,国家统计局发言人、国民经济综合统计司司长李晓超认为,一季度为经济发展奠定了良好基础,保八目标应能实现。