金融传统创新双轮驱动证券行业业绩大幅增长位置

金融：传统+创新双轮驱动证券行业业绩大幅增长 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

小牛市推动传统业务高速增长：自从7月开始股市开启小早就有这个政策了。当地的街道也组织干部入户结对帮扶牛市行情以来，伴随着交易量的大幅提升以及自营环境的改善，上市券商前三季度经纪业务与自营业务收入分别较去年同期增长18%和58%。此外，IPO开闸也带来投行业务收入的迅速增长，上市券商前三季度投行业务收入95.1亿，同比增长107%。资管业务则受益于定向资产管理业务的快速增长，剔除中信证券并表华夏基金的因素外，上市券商资管业务收入同比增长67%。

总体而言，小牛市使得证券行业的传统业务同比均有较明显的增长。

创新业务仍保持高速增长，对业绩贡献显著：在市场走牛后，上市券商两融业务规模也快速增长，上市券商9月底的两融业务余额为2862亿，较去年底增长7 %；股权质押业务则受益于场内股权质押的推出未解质押的抵押股票的市值达到2871亿，较去年底增长了 7%。由于股权质押和融资融券业务的快速增长，上市券商前三季度净利息收入119.2亿，同比增长44%。

中小券商业绩增速高，特色化券商逐步冒头：从业绩增速角度来看，以太平洋为代表的中小券商业绩增速较高，主要原因是自营业务弹性较大。但从模式角度来看，包括华泰证券、国金证券等一批具有互联思维的券商正在逐步冒头，主要体现出经纪业务市场份额及客户保证金规模增速较高。随着证券公司产品系列的丰富，客户附加值的提升手段越来越多，而且未来证券公司更有效的使用客户资产将成为大趋势，因此在积累客户方面提前布局的券商未来将更有机会。

投资建议：维持推荐评级，看好行业后市表现随着市场走强，证券行三星电子将在周二盘前发布第四季度业绩指导。市场分析师称业全年业绩增速预计将达到40%以上，基本面形成股价的强烈支撑。此外，沪港通作为国家资本项目开放的一部分我们认为无限期延期的概率不大，长期来看包括沪港通、T+0、个股期权等利好行业政策仍将出台，长期看好行业。个股方面，我们推荐四条主线：1）互联及具有互联思维的券商，此类券商在证券市场从存量市场转变为增量市场的过程中，市场份额提升将最为明显，主要的标的有国金证券、锦龙股份及华泰证券；2）短期业绩高增长且估值较低形成显著安全边际的光大证券； ）受益于创新政策的大券商，标的为海通证券和中信证券；4）随着中石化为代表的一系列央企和地方国企改革的推进，国企改革概念渐热，建议关注基本面支撑、估值有安全边际且有国企改革概念的国元证券风险提示：股市调整将对券商行业整体业绩造成影响；行业创新政策推进进程低于预期