行业金融政策推动险资入市质押风险化解有望加速

金融：政策推动险资入市 质押风险化解有望加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周保险跑输沪深 00和非银版块，但仍具有绝对收益。监管发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。

随着保险资金将加大对股市的投入，金融版块作为险资偏好的重要版块，将显著受益。负债端临近年底，保费和新业务价值基数均迎来最低窗口，考虑今年随着1 4号文的落地，保险的季节性“前高后低”将逐步平缓，且保障型产品销售同比增长不断提升，各家上市险企仍将努力实现全年新业务价值正增长而加大销售力度，我们预计四季度将成为今年保费，新业务价值同比增长最高的季度。目前负债端仍为市场关注保险股的热点。投资端维持长期国债收益率 .6%左右的高位，且增量资产部分四季度在全年占比有限，投资端将维持平稳。年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险均将实现全年新业务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0..24倍P/EV残工委各部门负责人，合理估值为.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。

受益于各项化解股票质押风险的利好政策出台，本周券商板块走出独立行情，跑赢沪深 00指数和非银板块，我们“短期博弈性机会”的观点得到初步验证。目前，各项政策不断有新进展披露：（1）银保监会允许保险资管公司设专项产品，用于化解上市公司股票质押流动性风险，目前多家保险资管公司已着手研究，预计首个产品可在下周问世；（2）证监会私募资管细则允许老产品在过渡期内滚动续作，可防范老产品到期导致的股票质押融出资金提前收回的情况出现，券商对接股票质押业务的资管资金规模有望企稳；（ ）中证协组织11家券商出资210亿元设立母资管计划，拟形成1000亿元总规模的资管计划，以提供流动性支持的财务投资为主要方式，支持具有发展前景的民营企业化解股票质押风险；（4）各地国资的参与模式陆续披露，海淀区属国资和东兴证券发起设立100亿元优质科技企业发展基金以受让民营科技上市公司不超过总股本10%的股权，深圳国资首批驰援资金已经发放。预计在业内外资金共同支援下，券商股票质押融出资金潜在减值损失有望缩减，PB估值下行压力将得到缓解，小牛曾与犹他爵士内线费申科进行谈判次新券商和中小券商的短期弹性占优。

就长线投资而言，龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，配置价值更优。推荐长线投资者关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。