中概股回归难逆袭陌陌私有化遇到失败风险新时代

中概股回归难逆袭 陌陌私有化遇到失败风险

2015年，暴风科技连续35个涨停，创造了A股互联股的神话。这不仅让暴风科技从一个二三流的互联企业一跃而成互联明星企业，其市值还一度超过视频行业老大优酷土豆。

发展到如今，暴风科技市值仍有263亿元，旗下有VR(虚拟现实)、TV(电视)、秀场、视频、文化五大业务群，暴风魔镜不久前还获得了2.3亿元B轮融资，估值达14.3亿。

在暴风科技之后，相继又有分众传媒、巨人络、完美世界等一批互联企业借壳上市，湖北也诞生首家上市互联企业盛天络，最高峰时期，分众传媒市值已近2000亿元。

同样在2015年，中概股形成一股集体私有化的潮流，企业超20家。到2016年初，包括360、中手游、淘米、乐逗等一批企业达成私有化协议，这些企业不少准备在A股借壳上市。

就在前几天，百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇(微博)以28亿美元的估值准备私有化爱奇艺，龚宇更明确在内部邮件中表示，私有化实现之后，爱奇艺将寻求在合适时机国内上市。

更大范围之内，京东金融、陆金所在2016年春节前均达成超10亿美元的融资，蚂蚁金服也在启动B轮融资，国内互联金融领域的三大玩家正争抢着在2年内冲向国内资本市场。

一位业内人士指出，随着360、爱奇艺等一批互联企业回归国内资本市场，互联概念将不再具有稀缺性，曾经的暴风神话不经对现场遗留物勘测会再上演，甚至陌陌私有化还面临着很高的失败风险。

陌陌私有化面临极高失败风险

过去的1年时间，已有约10家中概股企业达成私有化协议，不少还完成退市。比如，若盛大游戏股东之间不产生纠纷，盛大游戏甚至可能比巨人络、分众传媒更早实现借壳上市。

已宣布私有化的企业中，只有陌陌、欢聚时代(YY)、当当、人人等不算多的企业超过半年没有动静。这其中，人人的私有化套利空间达53.8%、YY的是35.7%、当当的是29.3%。

截止到2月14日中概股私有化进展汇总

中概股中私有化套利空间最大的是陌陌，高达152.33%。截止到2016年2月14日，陌陌的股价仅为7.49美元，市值为14.3亿美元，但陌陌的私有化价格却高达18.90美元。

一位资深投资人士曾对腾讯科技表示，当一家中概股当前股价与私有化价格存在巨大差异性时，就说明投资人根本不看好其私有化，也就是说，陌陌私有化面临着极高的失败可能性。

投资机构公布的陌陌私有化路线图

2015年9月，腾讯科技曾获得一份关于陌陌私有化材料，材料透露，陌陌酝酿在2016年2月完成退市，当年8月拆除VIE架构，并在2017年战略新兴板/创业板IPO。

但截止到2016年2月，陌陌还没有达成私有化协议的迹象。多位投资圈人士曾多次接触陌陌高层，普遍得到的答案是，陌陌私有化没有太大进展。

为何陌陌私有化没有太多进展?原因在于，陌陌私有化需要至少20亿美元，尽管有红杉资本、经纬中国背书，但目前为止陌陌这一大笔资金并没有筹集到位。

陌陌资金没有筹集到位主要有几方面原因：

1，陌陌兴起过程中被指是约炮神器，使得国内大的基金和券商机构都对陌陌私有化业务处于观望态度。

2，私有化需付出大的代价。360在私有化过程中为筹集资金，不仅更换了FA，用华泰证券替换华兴资本，360董事长周鸿祎(微博)还付出很大代价，如抵押总部大楼、360商标及部分股权。

相比，当前陌陌CEO唐岩很难寻找抵押物，并说服有实力的券商如华泰证券、海通证券、中信证券、中信建投陌陌背书，这就导致了陌陌私有化筹集资金遇冷。

3，2016年马上要新三板分层、战略新兴板也很快要推出来，基金机构和券商也没精力顾及到陌陌的私有化。

在中概股一片惨淡背景下，很多人猜测聚美优品、猎豹移动可能会私有化，原因是，聚美优品股价仅5.49美元，过去1年其股价缩水超8成。猎豹移动股价也基本回到最初的发行价。

猎豹移动CEO傅盛(微博)就曾表示猎豹是最适合做私有化的公司，原因是，猎豹移动的收入是上市之前的两倍，用户量是那时的两倍，但公司股价却和上市时基本一样。

暴风神话不再有 但回归是必然选择

暴风科技2015年的暴涨有偶然性。首先，暴风科技是A股里比较纯粹的互联公司，是稀缺资源。在暴风科技之前，A股中没有特别典型的互联公司，其次是，互联+概念升温。

不过，互联企业回归A股依然是最好的选择。如，用户、客户和投资者三者可以实现统一，更现实的是，国内资本市场可以给国外资本市场高得多的估值，进行反向收购和做大。

暴风科技CEO冯鑫(微博)就曾对腾讯科技表示，当前的A股机会是在全世界最好的机会，国内掌趣、蓝标、乐视，很多原来都名不见经传，但最后成了大公司，就是资本的力量在推动。

腾讯科技查询各家公司资料发现，掌趣科技、昆仑万维市值均已超300亿元(约50亿美元)，在游戏行业做得更好的畅游市值仅8.6亿美元，盛大游戏退市之前市值也不到20亿美元。

昆仑万维更是在2015年初上市后，通过资本的力量在国内外进行了一系列投资并购，包括入股互联金融企业趣分期，斥资9300万美元投资全球最大的同性恋社交络Grindr。

就在最近，昆仑万维还联合360一起对著名浏览器厂商Opera进行收购，总金额高达12亿美元，Opera 董事会已一致建议股东批准此次收购。

截止到2016年2月14日，过去1年登陆A股市场的互联企业

再看看乐视，自上市以来市值已突破千亿元，乐视控股还发展成生态的概念，延伸出乐视电视、乐视汽车、乐视、乐视体育、乐视酒业、乐视影业、乐视云等公司。

比如，乐视体育过去1年发展非常迅猛，乐视体育在2015年5月，乐视体育宣布完成首轮融资，融得8亿元，包括万达、马云(微博)投资云锋基金、普思投资等7家机构和个人投资。

2015年9月，乐视体育获香港地区英超年三个赛季独家转播权，此后，乐视体育3亿元收购章鱼TV。

凭借上市公司的主体，乐视过去1年还斥资21.8亿元入股酷派、19亿元入股TCL多媒体，还控股了易到用车。相比过去的默默无闻，乐视已在互联江湖获得非常重要的地位。

刺激中概股企业回归更现实的问题是，这是大势所趋，也是不得不做出的选择。比如，美年大健康产业集团在产业上做得并不如爱康国宾和慈铭健康体检，却搅得体检行业天翻地覆。

日前，美年大通过壳公司江苏三友阻击爱康国宾私有化，其发布的私有化价格比爱康国宾CEO张黎刚及相关私募股权基金(即张黎刚牵头的内部买方集团)报价函溢价约32.0%。

江苏三友提价加剧了张黎刚私有化压力，逼迫张黎刚要么跟着提价，要么就会面临中小股东的压力。爱康国宾甚至还启动毒丸计划，防止江苏三友通过控制董事会，换掉张黎刚。

更厉害的是，美年大还主导对慈铭健康体检进行了合并。一位业内人士称，美年大即便最终不能实现和爱康国宾的合并，美年大也死死拖住了爱康国宾，实现其在战略上的重大胜利。

美年大这一招还引发了其他企业的效仿。早前，营收规模和市场影响力不及世纪佳缘的百合则通过登陆新三板，及募集的资金实现了对领先者世纪佳缘的整合收购。

相比国内很多企业，聚美、猎豹移动等中概股企业估值无疑显得低很多。以至于不少基金找到这些企业希望其进行私有化，比如，猎豹移动只需要4到5亿美金，就能把流通股买回来。

实际上，傅盛就表示，如果这个(猎豹移动私有化)符合绝大多数股东的利益，他们就去做。如果不符合大家就把公司做好。迟早会回来的。

最近有传闻称，除爱奇艺外，百度系百度音乐、百度文学、百度糯米、百度外卖、91桌面、作业邦、百度医疗、百度影业等8家公司都打算回国上市。其他一批企业也在拆VIE架构。

一位业内人士对腾讯科技表示，从趋势看，中概股的回归是必然选择。未来随着中国互联企业的不断壮大，对非中概股的国际收购案例会越来越多，中国企业会越来越走向海外市场。

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