行业日信证券关于三季度市场运行格局的判断

日信证券：关于三季度市场运行格局的判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对于近期A股市场的走势，市场众说纷纭，对于经济政策预期和经济形势的判断是各方分歧的关键所在。之前，我们对政策预期、技术形态和时间周期等因素进行综合分析，提出国内A股下行格局或将迎来转机，而此轮市场触底2610点之后快速反弹，目前券商对于未来三季度乃至下半年的行情依然存在较大分歧，根据目前市场所处的经济环境、政策背景以及诸多内外部因素综合考量，我们认为：下半年市场将以箱体震荡为主要运行格局，并且这种格局在较长时间内都将成为市场运行的主基调。

股指期货的推出有助于平抑市场波动。国内股指期货于2010年4月16日正式推出，由于其具有双向交易机制，不仅在很大程度上会平抑现货指数的波动，同时也会增加市场的波动频率。

伴随着市场规模的不断扩大，市场波动会趋于平稳，随着2009年7月份新股恢复发行，以及“我想把我的爱好跟学到的东西结合起来9月份创业板的推出，市场迎来新一轮的扩容，全流通和新股发行都使得国内A股市场规模迅速增大，市场波动区间必然会相应收敛。

自2007年以后，国内A股市场有两个重要的点位，分别是高点6124点和低点1664点，两个点位的出现均具有特殊的经济背景和政策背景，是当期国内经济波动和经济政策导向的直接体现。随着国际及国内经济形势的平复，A股市场的表现也趋于平稳。

众所周知，“十二五”是我国进行经济结构调整和促进产业转型的重要战略时期，一方面通过主动降低经济增速，可以暴露出更多的问题，继而找到有效的解决方法，同时适度放缓经济增长步伐，也可促进产业升级和经济结构调整目标的顺利实现。

我们分别以09年8月4日的高点3478点和10年7月2日的低点2319点作为水平线的两个基点，可以将近三年来股指的运行看作是在两个水平线之间的箱体震荡(如图1所示），如果以两者间的指数差（=1159）的半分位（580）作为箱体的运行中轨，大致在上证指数2898点，再以此中轨线为基准，可以将大箱体划分为上箱体（）和下箱体（），而上箱体的中轨在沪指3188点，和10年高点3186点只相差2个点，而下箱体的中轨则位于沪指2609点，与本次调整的低点2610点仅相差一个点。

请参阅最后一页的免责申明专家研究价值分析3证券研究报告专题研究我们判断，本轮市场触底回升并不是真正意义上的反转，但反弹级别可通过箱体运行来作出大致判断，由于此次市场受到下箱体的中轨支撑，因此上档阻力位将是下箱体的上边也是整个大箱体的中轨处2898点，如果未来政策发出明确的转向信号，并且通胀得到有效抑制并逐步回落，则市场将有望进入上箱体内运行，高点在3188点附近。

综合而言，我们认为三季度及下半年市场的主要运行区间将在上证指数2600—2900点之间，如果政策发出明确转向信号，则市场运行区间有望扩大至2500点至3200点。

关于时间周期的判断，从3478点运行至今，我们发现大盘的高点和低点出现的时间周期具有一定的规律性，高点和低点间隔的周期大致为11周至13周，如果把大盘此次2610点视作阶段性低点，则本轮上升行情的高点将出现在8月底至9月上因此首都发展需要可持续利用的水资源旬。