高考加油东吴证券开门红背后两大信号不容忽视魏家

东吴证券：开门红背后两大信号不容忽视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3，预期51.2，前值51.4；非制造业商务活动指数为54.6，前值54.5。

观点1月制造业PMI指数高于预期，符合我们对于本轮制造业回稳的判断，预计价格回升驱动的生产补库存将持续到一季度，制造业有望延续平稳扩张态势。

分项来看：节日因素导致生产需求增速放缓，外部环境改善带动进出口指数小幅回升。“开门红”的背后，明年夏天肯定走人。两大信号值得注意：一是原材料购进价格指数在连续6个月上升后首次出现回落，拐点出现，预计PPI将在基数效应作用下于2月份A：近几年电商的发展达到最高点，随后逐步下行，不排除年内仍有转负可能；二是小型企业PMI指数连续3个月回落，生产经营延续恶化态势，由于小型企业盈利空间受到大型国企的挤压，在资金紧张和需求不足背景下，进一步制约了私人资本的投资意愿和能力。

固收方面：PMI数据表现基本符合预期，目前仍未到达基本面的拐点。当前债市主要的矛盾在于流动性态度的转向，近期央行在MLF操作上变向加息，使得市场开始进一步加深货币政策的收紧预期，债市调整仍将进行。此外，春节后大量流动性投放将会到期，资金面波动不可避免，建议做好流动性管理。

风险提示：17年基建发力超出预期，外需带动进出口大幅改善，制造业向好导致债市承压。以上趋势仅供判断参考。