金融行业冲高回落平安一枝独秀

金融：行业冲高回落 平安一枝独秀 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议 我们继续看好保险行业，认为在新会计准则实施后行业利润上升。政策面上，行业未来没有任何利空，加息预期对保险股构成利好；基本面上，行业10年保费高速增长，公司新业务价值大幅上升的基础上行业估值不断下降。

数据点评 根据行业保费快报显示人寿、太保、平安4月单月寿险规模保费分别约为2 5亿、69亿和125亿元，当月保费环比分别下降40%、 4%、17%；月累计保费收入分别约为1404亿、 80亿和6 2亿元，同比增长11%、25%、5 %。

行业点评 4月行业保费冲高回落：从月度环比保费数据来看，行业内7家主要保险公司4月保费均呈现负增长。其中，人寿、太保月度总保费环比分别下降40%和 4%。平安月度保费下降幅度最小，4月保费环比下降17%。

二季度为保费销售淡季：我们认为这一现象的出现主要由于4月份乃至整个2季度属于行业淡季。公司二季度"开门红"销售激励结束、全年保费达成率已达到40%-50%，从行业规律来看，我们认为整个二季度保费增速持续放缓的可能性较大。

中国平安一枝独秀，个险新单月底环比逆势增长7.9%，个险新单已超过人寿：在行业7家主要寿险公司中，中国平安是4月份唯一一家个险新单保费逆势上涨的公司，凸显中国平安强劲的销售能力。截止4月底，中国平安个险新单保费收入已经超过人寿，跃居行业第一。

太保银保占比进一步增大：太保10年以来依靠银保支撑保费高增速的现象进一步加剧。截止4月，太保个险新单累计同比下降2%，银保新单同比增长84%，公司保费结构中银保占比进一步扩大。相比个险期缴保单，我们仍然认为银保产品有利润率偏低、保费波动性较大的特点。

行业健康发展，新华、泰康等第二集团追赶迅猛：除三家上市保险公司之外，行业第二集团中以新华、泰康为代表的第二集团10年以来保费增速迅猛。就10年月保费来看，新华、泰康累计规模保费均以超过太保，人保寿险保费规模也已经接近太保。行业内人寿、平安、太保常年占比寿险行业三甲的格局今年极有可能被打破。

风险提示 A股市场的单边下跌将会是保险股未来面临的主要风险。根据1季报公战略卡牌SLG新作《战舞姬》今秋安卓上架司浮赢测试，人寿、平安1季末仍有约15%浮赢，太保则已经浮亏。如果A股市场进一步下跌，将会对保险公司投资收益产生负面影响进而影响到公司短期业绩。