高考加油西部证券业绩预期仍存下调压力整体估值接近魏家

西部证券：业绩预期仍存下调压力 整体估值接近历史低点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆策略视点：受成本挤压、需求回落、库存调整、资金紧张等因素影响，上半年上市公司盈利增速继续放缓。展望未来，成本高企对企业盈利能力的挤压还将持续，而需求回落可能使未来企业盈利水平更加恶化，未来市场的业绩预期仍存下调压力。从整体市场来看，目前市场估值水平已接近历史低位。我们认为，货币信贷的未来走向不支持市场整体估值水平继续大幅下行。8月份以来，经济下行风险有所增加。我们认为经济寻底的时间可能有所延长，但仍倾向于认为4季度经济将环比好转，当然我们也应同时密切关注新增风险因素对未来经济的不利影响。我们认为，未来市场整体仍将继续维持震荡筑底格局，市场预期的好转有待政策转向或需求企稳的进一步明朗。

◆业绩预期仍存下调压力。上半年全部A股、中小板及创业板可比公司实现利润同比均有所放缓，上市公司盈利增速放缓明显受到成本挤压、需求回落、库存调整、资金紧张等因素影响。展望未来，成本高企对企业盈利能力的挤压还将持续，而需求的回落可能使未来企业盈利水平更加恶化。未来制造业及房地产投资增速存在下降压力，外需疲弱下我国出口增速回落风险加大，货币紧缩也可能继续抑制地产、汽车等可选消费品的销售。目前经济运行仍处在景气的短周期调整阶段，三季度业绩增速将继续放缓，目前市场的业绩预期仍存下调压力，预计全年A股业绩增速在15%左右。

◆整体市场估值接近历史低位。从整体市场来看，不论是从全部A股或是从沪深300指数来看，目前整体市场估值已接近历史低位。按照全年.5万亿的信贷投放目标，未来货币信贷增速已没有大幅下降的空间。从央行的货币信贷目标来看，未来货币信贷增速的下降空间已经不大。我们认为，货币信贷的未来走向不支持市场整体估值水平继续大幅下行。沪深300指数估值水平所折算的收益率已高于1年期加权贷款平均利率，而这通常可以看作是市场估值底部的重要参考。此外，RQFII、中国版“401K”及上市公司（尤其是央企）强制分红等政策的推出将对改善整体市场尤其是低估值的大盘股的估值预期有着积极作用。

◆市场将继续震荡筑底。8月份以来，国内需求存在走弱迹象，整体经济下行风险有所增加。我们认为经济寻底的时间可能有所延长，但仍倾向于认为4季度经济将环比好转，当然我们也应同时密切关注新增风险因素对未来经济的不利影响。一方面，近期整体经济下行风险有所增加，经济企稳信号还需进一步确认，上市公司盈利预期仍存下调压力，货币紧缩短期明显放松的可能不大；另一方面，未来的货币紧缩政策存在小幅放松的可能，去库存结束后货币信贷稳定与实际收入提升有利于推动下游需求出现好转，而目前市场整体估值也已接近历史低位。我们认为，未来市场整体仍将继续维持震荡筑底格局，市场预期的好转有待政策转向或需求企稳的进一步明朗。

绩预期仍存下调压力，整体估值接近历史低点策略视点：受成本挤压、需求回落、库存调整、资金紧张等因素影响，上半年上市公司盈利增速继续苹果在微软高层更迭之时落井下石放缓。展望未来，成本高企对企业盈利能力的挤压还将持续，而需求回落可能使未来企业盈利水平更加恶化，未来市场的业绩预期仍存下调压力。从整体市场来看，目前市场估值水平已接近历史低位。我们认为，货币信贷的未来走向不支持市场整体估值水平继续大幅下行。8月份以来，经济下行风险有所增加。我们认为经济寻底的时间可能有所延长，但仍倾向于认为4季度经济将环比好转，当然我们也应同时密切关注新增风险因素对未来经济的不利影响。我们认为，未来市场整体仍将继续维持震荡筑底格局，市场预期的好转有待就强烈怀疑凶手是冲着她来的政策转向或需求企稳的进一步明朗。