高考加油煤炭石油煤炭能否接力有色成为周期股上涨发魏家

煤炭石油：煤炭能否接力有色成为周期股上涨发动机 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

煤炭板块近几个交易日表现抢眼，安源煤业、郑州煤电等公司都曾触及涨停。煤炭股同时获得相对收益与绝对收益的情况已经久违，促成此轮煤炭股反弹的因素主要有三个：1、商品市场轮动；2、国企改革； 、业绩触底预期。个人观点是市场心理因素大于基本面因素，反弹来得略早，逻辑演绎尚未达到水到渠成的阶段，但煤炭股的投资吸引力已经逐渐显现。

商品市场轮动：首先今年大宗商品市场中基本金属和小金属的表现非常突出，锌、铝、镍价格上涨都有同样的逻辑：销售价格低于成本价格导致产能退出，供给端出现短缺；需求可能受新兴经济体经济回暖拉动导致供不应求。市场对于煤炭行业有供给端萎缩的预期。然而今年上半年全国煤炭产量18.16亿吨，同比下降1.8%，产量仅略有下降。

主产区产量构成来看：内蒙4.95亿吨，同比降2%；山西4.8亿吨，同比增2%，与内蒙产量降幅基本抵消。其他主产区陕西、河南产量下降；山东、贵州上升，供给挤出效应不明显。

国企改革：煤炭企业上轮高景气周期累积产能有部经过40多年的努力分过剩，但由于停产、复产成本小于金属开采冶炼行业，实质性挤出难度较大，国企改革可能是解决煤炭困境的方向之一，但煤炭企业为人力密集型、资金密集型企业，管理难度和企业包袱都是短期不宜解决的问题。

业绩能否触底？业绩主要看煤价。2014年煤炭市场基本是单边下跌市场，秦港5500大卡动力煤煤价495元/吨至少已触及70%生产企业的成本线。我们测算过201 年国内煤企生产成本对应的低位港口价格应是510元/吨，即使考虑企业去年进行了成本缩减增强了价格下行风险的抵制能力，三季度煤企大面积亏损确定性仍较强。煤价是否能够反弹主要看四季度，尤其是9月底以后。

煤炭股反弹的逻辑和基本面尚未能吻合，上涨幅度较大公司均为亏损企业，估值水平的高/低已不具参考意义。煤炭行业的投资机会长期在于供给退出，中期在于需求稳定，短期在于价格触底。长期逻辑没有形成的情况下，煤炭股仍将以反弹—意大利前总理贝卢斯科尼(Silvio Berlusconi)为挽救大幅衰退的人气寻底—反弹的模式演绎，但整个煤炭行业的投资机会已经逐渐显现。建议关注有一定利润增长弹性的上市公司，如铝业资产占比较大的神火股份、具备动力煤定价权的中国神华、价格弹性较大的褐煤企业平庄能源和露天煤业。