湘财证券静待政策春天源泉

在伦敦奥林匹克体育场——“伦敦碗”内进行的奥运会田径比赛全部结束。伦敦奥运会闭幕式将于12日在这里举行。 新华社发湘财证券：静待政策春天 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

市场延续弱势震荡，静待政策春天。我们认为，在目前经济持续放缓，地方政府、企业面临去杠杆的背景下，宏观经济将面临进一步下行的压力，而且，地方政府面临财政困局将加大减持地方国资的可能性，加上IPO未来启动、近期流动性偏紧等不利因素的叠加，市场将延续弱势震荡的格局。从投资机会的角度，建议关注食品饮料、医药、家电、消费电子、军工行业的投资机会。

报告要点：

地方政府债务规模审计再度启动。审计署官方站28日发布消息称：“近日，根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。”这是继2011年 月至5月对地方政府债务第一次审计及2012年11月至201 年2月对 6地方政府债务审计之后的第三次大规模政府债务审计。

地方政府债务规模持续上升：根据2011年审计署对地方政府债务的审计结果，截止2010年底除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿元。继这次“普查”之后，2012年至201 年审计署又组织对 6个地方政府本级2011年以来政府性债务变化情况进行了“抽查”。审计发现，经过两年时间，上述地方政府债务余额增长了12.94％。按此速度计算，截止2012年底，全国地方政府债务规模至少达到12万亿元,加上中央政府债务规模，中国政府性债务总规模估计将至少达到20万亿。

融资平台贷款清理导致地方政府融资渠道转向信托和影子银行，增加金融风险。中国政府自2010年起开始清理地方融资平台以来，银监会出台了严控融资平台总量的应对措施，地方融资平台银行资金渠道受到很大的限制。由于地方政府承担的民生、保障性住房等项目资金需求仍然旺盛，迫使地方政府转向信托和影子银行，地方政府面临的财政风险进一步增加。路透社报道，用益信托数据显示，2012年，江苏省的各级政府占据了中国售出的投资信托基金的 0%。

而且针对地方融资平台新的融资特征，近期上海银监局也叫停了信托公司证信合作业务。

财政收入放缓增加地方债务信用风险。今年上半年全国财政收入增速放缓至7.5%，较2012年增速减少5. 个百分点。要完成全年预算目标，下半年财政收入增速将提高至10.5%，较上半年财政收入增速提高 个百分点。而当前经济增速持续放缓，工业生产景气下降，下半年财政收入增速压力巨大，将直接制约中央对地方政府税收返还部分的规模，加大地方政府债务偿还压力。

地方财政压力增加地方出售国资股权的可能性。方政府面对财政收入放缓、财政支出和还本付息压力的增加，导致地方政府陷入财政困境之中。要缓解地方政府的这种困境，地方政府一个可能的途径是地方国资减持，国资减持将重挫投资者信心。