高考加油公用事业短期困难筑估值洼地荐股魏家

公用事业：短期困难筑估值洼地 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

垃圾发电行业在经历2015年一些不利因素后，目前行业公司用于现有债务再融资估值已经很低，我们认为行业内公司收益和现金流稳定，行业利空消息已经完全释放，目前已经具备配臵价值。主要原因包括：

行业仍可维持高增速。生活垃圾处理市场整体将步入放缓的过程中，而垃圾焚烧发电在近两年越来越得到各地方政府的青睐，仍将维持高增速。一二线城市将逐渐降低填埋占比，达到“零填埋”状态，三四线城市及县级市焚烧处理占比较低，增长空间大，预计2018年底全国焚烧处理占比将达到50%，焚烧处理量年复合增速可达14%。

项目收益提升风险下降。垃圾的热值处于逐渐提升的过程中，发电量也将逐渐提升。加之目前新建项目规模增大，未来项目的经济效益更好。国家对于行业11月22日标准也要求逐步提升，更加严格的焚烧标准降低了邻避效应风险。

行业负面因素影响有限。我们认为2015年行业的低价竞争的模式不可持续，未来两三年之后将是新进入者大面积被淘汰的时期，行业的竞争格局将再次发生转变。由于项目运营后还可以和地方政府议价，8%的内部收益率还是可以得到保证的。并且各公司在2015年拿新项目的速度并没有放缓，短期的恶性竞争对行业内经验丰富的公司影响不大。

行业估值已经过低。垃圾发电企业在过去的一年中估值水平下降幅度很大，甚至超过了50%。但各公司的业绩连续多年保持盈利的状态，并且未来几年行业内公司还都可以维持20%以上的业绩增长，目前的估值水平显然低估了公司的价值，投资标的方面我们建议选择具有国企背景或者具有丰富运营经验的公司强烈推荐估值低、业绩弹性高的绿色动力环保（1 ），同时推荐固废龙头中国光大国际（）以及项目最为优质的粤丰环保（1 ）。