发布时间调整为报价期限源泉

发挥Shibor市场利率引导作用，健全市场化利率形成传导机制

8月1日开始，间同业拆放利率(Shibor)发布时间由上午11时30分调整为上午9时30分。同时，Shibor报价期限品种简化，各报价行每个交易日仅对隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月和1年八个品种进行报价，不再报送3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月等八个选报品种。

从8月1日Shibor调整报价时间首日的市场情况看，隔夜、7天开盘利率为3.16%、3.87%，9时30分Shibor利率发布，隔夜Shibor利率为3.20%、1周Shibor利率为3.91%，较同期隔夜、7天回购加权利率高出3BP、4BP。9时30分后，隔夜回购加权利率逐渐向同期限shibor利率靠拢，至11时30分达到3.20%，与隔夜Shibor利率持平。7天回购加权利率于10时30分时上升1BP至3.88%，11时涨至3.89%，其后逐渐回落，11时30分回落至3.88%，比同期限shibor低3BP。

很显然，Shibor对货币市场短期利率的引导力初步显现。“Shibor报价时间和品种调整，能够更好地发挥Shibor对资金利率的引导作用。第一时间发布的Shibor将反应报价行对流动性的看法，也会对全天的流动性具备一定的引导作用。”业内专家说。此举有助于进一步发挥Shibor对市场利率的引导作用，促进货币市场平稳运行，健全市场化利率形成和传导机制，为有序推进利率市场化改革创造有利条件。

从以往的交易惯例来看，货币市场往往参考回购加权利率进行交易，而早盘的回购加权利率又比较容易受市场异常交易的影响，这种影响有时甚至能持续至整个交易时段。货币市场利率易受到早盘异常交易引导，是货币市场利率形成机制上的重要缺陷，也是影响货币市场利率稳定的重要原因之一。

首先，将Shibor报价提前能在早盘交易比较稀少时向市场提供比较明确的价格信号，从而起到引导、稳定货币市场的作用，避免出现因个别小机构之间的交易，影响整个货币市场利率走势的情况，进一步完善货币市场价格形成机制。

其次，Shibor报价时间提前，还有助于提高Shibor报价行的定价能力和对市场的预判能力，增强Shibor的独立性。目前Shibor报价行报价时主要参考当日质押式回购利率，主动报价比例偏低。提前进行Shibor报价，有助于报价行加强市场研究，主动跟踪市场信息变化，提高对市场的预判能力和自身定价能力。

此外，Shibor报价时间提前，有利于提高Shibor对其他金融产品定价的指导作用。目前Shibor价格于每日11时30分对外发布，存放同业、票据等金融产品再依次进行定价，不利于业务的及时开展和成交。另外，时效性要求较高的其他金融产品可能寻求其他定价基准，弱化Shibor对其他金融产品定价的指导作用。

还有业内专家表示，未来随着[]货币政策由数量型工具转向价格型工具，Shibor报价时间提前所带来的市场影响力提升，将使其在未来公开市场操作及货币政策传导中发挥更为重要的作用。在目前利率市场化处于临门一脚的关键时间点时，将Shibor报价时间提前，不仅凸显Shibor引导和稳定货币市场的突出作用，应当也隐含了Shibor将在下一阶段利率市场化进程中扮演更加重要角色的战略意图。

（上海证券报）事实上，作为货币市场的基准利率，2007年1月份，上海银行间同业拆放利率(Shibor)正式发布，在[微博]和市场利率定价自律机制的指导下，通过各报价行和指定发布人的共同努力，Shibor的报价形成机制逐步优化，基准性与公信力不断增强。目前，Shibor已经成为市场认可度最高、应用最广泛的货币市场基准利率。随着近期同业存单发行交易的稳步推进，Shibor报价质量将会得以进一步提高。

但同时，业内人士也提醒，将报价时间提前可能会使Shibor与市场实际成交价格偏离。与市场实际交易保持一致，是货币市场基准利率能否被市场广泛认可与应用的基础。目前，Shibor特别是短端Shibor能够较好地反映货币市场的实际情况。将Shibor报价提前后，如果市场供求情况发生报价行没有预计到的变化，或者在随后的交易时段内发生重大变化，可能使得Shibor报价与货币市场实际利率发生较大偏差，由此可能会影响到市场成员对Shibor的应用。在报价时间提前后，若要充分发挥Shibor的作用，使其能真正成为市场广泛认可、广泛使用的基准利率，可能还需要央行公开市场操作进行相应调整：一是公开市场操作时间提前至9时30分以前，以使货币政策意图能够纳入Shibor报价中。二是及时调节市场流动性。在Shibor发布后，当货币市场供求关系发生明显变化，Shibor报价与市场实际成交利率发生较大偏差时，可能需要央行及时进行公开市场操作，调节市场流动性，以维护Shibor的市场信誉，保证其基准地位。