高考加油金融优化债券结构分享债市信用利差荐1股魏家

金融：优化债券结构分享债市信用利差 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点股债双杀，浮盈耗损6月受到经济预期较差和流动性收紧的影响，沪深 00大幅下跌14%，保险板块下跌12.5%，大跌之下跑赢券商银行和大盘，表现出一定的抗跌性。从行业来看，6月保费冲刺投资端受损，凭借银保的激增6月保费大增，但是股债双杀将极大的千年前神秘消失的封神路突然现世影响净资产增长。6月流动性紧张引致债市大跌，高收益债价格大幅下跌，短期险同时低信用的债券价格下跌幅度较大，次级债和企业债是重灾区，就2季度来看，目前债券浮盈基本消耗殆尽。从债券结构来看，6月保险公司持续增持中票。

理财产品量跌加增，保费阶段性冲刺6月理财产品市场新发产品规模环比下滑1.6%，但是高收益品种大增，收益率位于5%~8%的产品环比激增4.7倍，收益率呈现明显提升趋势。而6月保费大增，公司凭借银保实现阶段性冲刺，人寿、平安、太保和新华6月单月保费同比增长51.6%、11.4%、1 .9%和-6.6%。寿险方面，冲刺迹象明显，人寿大家都很努力和太保大增；产险方面，平安和太保增速均有所放缓，我们强调对非车险的重视。

月度聚焦：优化债券结构享受信用溢价继上期月报聚焦保险承保后，本期月报我们聚焦保险投资，探讨保险收益率提升的动力和未来。我们的结论是：在保险披露的若干收益率中，净投资收益率最能代表保险真实的投资收益情况，同时也预示着未来行业收益率的中枢；回顾10年债券市场，券种的绝对收益率提升不明显，从利差来看信用利差明显超过期限利差；险资收益率持续缓慢持续的提升主要得益于通过选择债券品种享受了债市增长的品种利差；未来在利率市场化的背景下，债券市场的期限利差将提升，凭借自身久期较长的优势保险资金将充分享受高期限利差的价值。

投资策略及建议6月板块的抗跌性显示了行业利空已尽具备配置价值的实质。虽估值有支撑，但上涨动力依然不足。我们对行业的判断是：投资将持续改善，通过优化债券结构获得债券信用利差，收益率将持续提升，后期将最大受益于利率市场化带来的期限利差的提升；但是保费方面需要政策为行业带来真实的增量。

目前，在坚持规模还是坚持价值方面公司分化明显。我们认为在未有政策的重大突破之前，坚持价值导向才是最佳策略，对于坚持价值导向的公司我们坚定推荐！个股方面我们持续推荐中国平安。