行业日常消费品白酒2组合全年仍能战胜行业荐2

日常消费品：白酒 ＋2组合全年仍能战胜行业 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期我们通过与成都糖酒会中酒企、经销商、白酒咨询人士等各方面的沟通了解，试图将白酒行业正在经历的变化趋势、以及在这个变化趋势中显现出来的投资机会进行捕捉验证。通过调研信息分析，我们认为茅台、汾酒和青稞酒在行业整体景气周期向下的情况下，依然可以通过自身品牌力扩大消费群体，实现全年2就是地盘页游戏《黑暗契约》即将在7月4日13:00进行技术内测国际版本的世界！战术各异的几大职业震世亮相0- 0%的收入增长，在估值够便宜的情况下，全年有望获得绝对收益，而两只弹性品种（老白干和金种子）则在行业反弹时有望获得明显相对收益，因此我们也将其纳入推荐梯队。

茅台春节前降价快速消耗库存，顺差运营比五粮液和老窖动销好：

茅台在团购价由1800元降低到1000元左右后，品牌力优势凸显，虽然刘琴没有继续工作政务需求断崖式下滑，但消费力较强的一线城市中的商务和个人需求迅速崛起，靠品牌力挤压了原来千元价格带的其他品牌份额，终端层面茅台目前在一线城市动销良好；通过跨区域的库存流通，渠道迅速完成了去库存，二批商基本没有库存，一批商大多数只有1- 个月的合理库存；五粮液团购价约650元，由于和茅台的价差缩小导致终端动销放缓，而厂家并未控货导致渠道压力较大（实物库存2- 个月，包括打款未发货个月），进一步压低价格导致倒挂；五粮液价格的下跌对同价位次高端酒（洋河、沱牌等）形成压力，国窖157 和洋河高档酒价格均倒挂，洋河库存甚至超过1年，渠道库存压力更大；汾酒产品结构优、省外基数小、品牌力强，201 年20%增长可实现：

汾酒一季度销售增长同比超过29.4%，远超其他一线二线白酒20%的增长速度，达成全年任务的 6. %。汾酒的品牌力仅次于茅台和五粮液，而主销产品的价格在元，距离五粮液和茅台还有一定距离，因此性价比优势十分明显，目前二线酒中只有汾酒动销基本未受影响，经销商只有个月的健康库存；100元附近的中低端酒目前还未受到影响，大众消费未受政策影响：

老白干和泸州老窖100元以下的部分产品仍然保持了 %的增长，伊力特150元以下的产品在华东地区也有20%以上的增长，牛栏山在北京餐饮渠道的增长也未受到影响。

部分厂家面对经销商的动销压力已开始反应，符合我们去年下半年预判的渠道倒逼厂家的时间点：五粮液从2Q起对经销商给予%打款额的市场费用支持，同时将专卖店的保证金大幅下调（旗舰店和普通店分别由80万和50万下调至8万和5万），与银行合作为经销商提供小额贷款，还计划推出 75ml小包装低价新品；水井坊直接下调了部分产品出厂价，试图扭转价差倒挂带来动销不畅的恶性循环。