幸福快乐张崎债市缩量小幅收低短线市场显露获利回吐依依不舍

和讯特约

市场周四缩量微挫，上证指数收盘报126.61点，比上日微跌0.03％，全天市场成交1.5亿元，同比显著减少。

从市场表现情况看，沪市36家上市国债逾半数当天有成交，下跌的有10家，上涨的6家，另有3家持平。多数券种涨跌幅轻微，010513下挫0.93％，居跌幅首位。市场交易主要集中于年发行的6家券种，约占全天国债总成交额的九成。

近期债券市场基本呈现缩量整理走势，由于今年以来上证国债和上证企债指数都有较大涨幅，短线市场有一定获利回吐迹象。另一方面，持续走高以后的债券品种率也明显降低，目前存续期在10年以上的国债收益率低于3.5％；存续期在5年以上的税后收益率普遍低于5.3％，这在历史上看都属于较低的水平。未来压力犹存，虽然央行短期未必会，但长期看债券市场的牛市很难持续一年以上，尤其是当收益率处于低位的时候，债券市场的空间是相当有限的。

数据显示，近5年来上证国债指数从106点左右上涨至126点，累计涨幅近18％，按时间复利计算年涨幅约为3.5％，这是计算了利息收入的涨幅，而这5年来1年期存款利率平均水平在3％左右。显然，从较长周期看，国债指数年均涨幅高于存款就完成了募集。利率。但是，这5年里面只有2年的涨幅比较大，另外2年的涨幅比较小，还有一年甚至是下跌的。

国内外的经验都表明，在一个相对较长的时间周期来看，投资收益率要高于债券。同样以过去5年为例，同期上证综指从1000点左右上涨至2600点，累计涨幅约160％，按时间复利计算年涨幅约为2电商部门过度关注销售达成1％。可见尽管股市在这五年里大起大落，但在一个相对较长的时间周期里，股市收益还是比较可观的。

笔者认为，债券和股票是资产配置的两个组成部分，具有不同的风险收益特征。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证，除非发生不能偿还的情况，一般持有到期不存在亏损的可能；后者回报不确定，也不会偿还本金，但可以分享企业成长，以更高的价格出售给后来者，也就是获取资本利得，但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。作为投资者而言，应该根据自身的风险承受能力合理配置股票和债券资产。

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