高考加油东北证券热钱流出致流动性被动收紧金改或加魏家

东北证券：热钱流出致流动性被动收紧 金改或加快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）M2增15.8%，M1降至11.3%，两者环比回落反映货币宽松格局结束；（2）信贷降至66华沙欧亚分析中心研究员、克拉科夫雅盖隆大学近东和远东学院教员、第一部研究现代中俄关系的波兰语着作《躲在龙影中的熊：年的俄罗斯和中国》的作者米哈尔-柳比纳74亿，源自热钱流出及需求疲弱，低信贷反映企业投资意愿仍较低，而贷少票据多，意味降低融资成本仍是必要；（3）外币贷款增58亿美元，而存款减少23亿美元，反映热钱流出，预示5月热钱将为负增长；（4）社会融资仅增4.9%，主要在于外币贷款减少和承兑汇票减少，两者将继续抑制社会融资高增长，但9.1万亿融资意味全年将达到我们预期的18万亿，足以满足当下经济。流动性偏中性不是关键，重在金改促资金流向实体经济。而降息也是备选工具。

M2增15.8%，趋势回落。5月M2环比为0.92%，低于12年及均值。

季调后M2（TC）为1.22%，低于3月的1.23%，考虑到热钱流出，及央票操作，货币流动性宽松格局基本结束。

M1降至11.3%，低于前值的11.9%及预期，但并不反映M1拐点，应为当月信贷减少所为。当月企业信贷环比减少1300亿，而短期及票据融资减少1000亿，减少近0.4个点。而短期融资减少固然反映经济疲弱，但也存在月末资金紧张导致信贷减少可能。

5月金融数据显示热钱流出，当月热钱将显示负增长。5月外币贷款增58亿美元，而存款减少23亿美元。根据以往经验，外币存贷款同时减少意味不看人民币升值和资产，热钱流出。而这也是导致月末资金紧张及6月市场利率飙高的重要原因。

但资金减少不是关键，本月信贷增6674亿，低于预期，企业中长期地贷款减少300这一点必须注意的哦。　　总之亿至1455亿，表明企业投资需求较弱。而社会融资总量增11900亿，同比仅增4.9%，减少主要在于外币贷款减少和承兑汇票减少，两者将继续抑制社会融资高增长。但前5月累计增加91000亿，预计全年将超18万亿，与我们预期相近。

因此，资金量不是问题，流动性偏中性对经济复苏也不是关键，重在金改促资金流向实体经济。在通胀压力缓、融资成本高的情况下，金融创新成为必要，而降息也是备选工具。