振华重工技术实力雄厚海上业务表现亮眼

　　振华重工海上重型设备业务是重要看点，表现亮眼：1H09海上重工实现收入18.58亿，同比增长670％。海上重工业务将成为公司未来业绩的一个重要看点。其销售收入贡献占比从08年的7%提升到1H09的12%。随着与西班牙ADHK公司的22亿美元海工合同的逐渐实行，海上重工收入占比还将逐渐提升到15％。

　　海上重工业务毛利率较高，其26.4％的毛利率远高于平均毛利率12.1％的水平，将提升公司综合毛利率水平。 海上重工市场容量空间大，远大于目前主业港口机械设备的市场容量。海上重型机械市场需求在未来几年内可望达到每一年250- 00亿美元的范围；2012年前，全球大型浮吊每一年市场容量在100亿美元左右。

　　港口机械业务复苏尚待时日：

　　1H09公司实现销售收入152.82亿，同比上升24.8 ％，归属母公司净利润8.91亿，同比下滑17.5％。一方面由于港口集装箱装备毛利率受累经济危机，外贸出口的下滑，行业竞争激烈，在原材料大幅上涨背景下不能有效通过提价转嫁压力，由此造成毛利率延续下滑：从1H08的14.6％下滑到 2008年底的10.4％再下滑到1H09的9％；另一方面远期外汇合约到期交割的收益同比减少和付息债务增加而至。

　　集装箱港口设备销售收入同比微涨 . 5％，光大证券判断港口机械下游需求复苏尚待光阴。2009年7月我国沿海集装箱吞吐量增速为-5. 7%，较6月的-11%有所提升，但依然延续自2008年12月以来的负增长态势。根据RIG最新数据，截止2009/8/21，港口设备利用率为75.4％，继续下滑，1年前该数据为87. ％，6个月前为82%，1个月前为77. ％。

　　估值基本公道，作为行业龙头，具备雄厚的技术实力，给予公司增持评级：

　　09年公司获得包括22亿美金的海工装备定单以及8.18亿的港口设备订单，基本保障全年事迹。由于合同需要分段实行，光大证券预测09年海工定单能实现45亿人民币收入，集装箱起重机、钢结构和散货机件分别实现180亿、18亿和56亿收入，从而全年销售收入达 00亿。光大证券预测09年和10年 EPS分别为0.47和0.58元。斟酌其作为行业龙头地位，以及海工业务突破对后续成长空间的预期，给予公司09年25倍PE，目标价12元，给予“增持“评级。

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