行业山西证券守住流动性博弈政策期

山西证券：守住流动性 博弈政策期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点宏观经济：虽有韧性，但难言反转我们认为，中短期经济虽然具备韧性，但因全球贸易摩擦冲击出口、可支配收入增速低抑制消费两大原因，仍难言反转，阶段性下行压力显现。

亟待破局，关注政策拐点目前管理层已经充分认识到在外围风险环伺，内部经济缺乏动能的背景下，经济下行风险大幅提升。中央政治局会议公报中时隔三年重提扩大内需，宏观政策出现微调的迹象。

1.减税脱贫，扩大消费（利好：中低端大众必需型消费品）2.科技创新，破局利器（利好：高端制造业、战略新兴产业）3.基建地产，最后的手段（利好：地产、强周期性行业）纠结的货币政策1.资金在金然而融体系内空转问题好转，去杠杆初步目标已经达成2.高杠杆仅存在于部分行业3.信用债违约频发恐诱发系统性风险从去杠杆的成果、杠杆的分布情况以及信用风险的威胁三个维度，再考虑到经济的下行压力，我们认为下半年货币政策与金融监管将会出现边际放松的迹象。具体操作上我们认为央行将一面通过降准、公开市场操作保护市场流动性，另一方面将适度调节金融监管的步调和力度。

企业盈利财务状况分析1、各板块盈利能力分析2018年一季度，从净利润增速以及ROE来看，各板块盈利能力均有所提升；但从现金流角度来说，经营活动现金流持续为负，一定程度上让我们怀疑盈利的质量。同时，货币资金增速小于短期债务增速，我们制定严格的培训管理办法一定程度上为违约埋下了祸根。