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南京证券：立足当下 着眼未来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

点评：

央行今年的第三次加息在市场热议近一个月后终于到来。从期限结构上看，此次加息是对称性加息，且活期利率不变，有助于刺激居民的储蓄动机，利好银行业。

从加息时点的选择上看，央行迟于预期加息是在等待一些不确定性因素的明朗，主要体现在以下五个方面：

首先，通胀预期。从6月份的数据来看，猪肉价格的上涨也享受国家发电补贴势头仍在继续，其对物价水平的上拉作用明显大于夏粮丰收、蔬菜价格稳中有降的抑制作用，再考虑到翘尾因素的影响，6月份通胀水平创出新高已成定局。此外，7月份的通胀水平也可能维持在相对较高的位置，因此，现在选择加息来控制通胀和管理通胀预期就显得顺理成章了。

其次，审计署6月27日公布了对地方政府债务审计的情况。尽管债务余额对GDP的占比达到26.9%，高于20%以下的政府年度目标，但包含了1.1万亿的货币资金，这可能在一定程度上降低了对债务风险的担忧，为加息提供了一定的空间伟说珍正式向他提出了分手。。

第三，美国的QE2在6月30日结束，美国政府没有提出实质性的新刺激政策，从而减缓了输入性通胀和人民币升值方面的压力，并最终减缓国内经济下滑的风险，为加息创造了相对宽松的环境。

第四，以希腊为代表的欧债危机取得实质性缓解，降低了全球性危机爆发的系统性风险，有利于创造一个相对平稳的休养生息的过渡期，避免了我国加息可能产生的迭代效应的影响。

最后，国际能源署释放6，000万桶应急石油储备的行动表明在需求推动下全球油价上涨对经济稳定和经济复苏的不利影响的认识上，主要经济体已经达成一致，并有可能促成OPEC组织的增产，从而降低生产企业的成本压力。

从中可以看出，加息是为了更好地管理好通胀及通胀预期，国内外相关不确定性的相对明朗为加息扫除了“硬着陆”等方面担忧的障碍。考虑到物价水平的增长幅度与利率增幅的差距的扩大，负利率扩大对老百姓实际购买能力降低和资产水平缩水已成为影响政治、经济稳定的不利因素。此外，从中长期看，在经济增速放缓处于可控局面的环境下，加息也有助于经济增长方式转变和经济结构转型的战略目标的实现，成为税收政策、财政政策等调控手段的有效补充。因此，我们判断市场可能在3季度末或4季度初还会有一次加息。