信息科技投资加速迈入深度发展阶段整合加速公开

信息科技：投资加速 迈入深度发展阶段 整合加速 资金技术制胜关键 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我国城市智能交通目前处于由初步发展向深度发展过渡时期：我国城市智能交通行业起步较晚，在2000年前后开始起步，前期一直发展缓慢。从2008年起行业发展开始加速。目前行业开始由初步发展阶段向深度发展阶段，标志是个别大城市的子系统布局已经较为全面，开始向系统运用深度以及系统覆盖的广度扩大。我国城市智能交通目前仍以面向管理为主，未来必定向面向服务为主发展，还有很长的路要走。行业未来5年有千亿市场空间，目前行业范围约120亿左右，未来 -5年有望保持20- 0%的增速。

政府较为重视，投资加速，行业大单频现：智能交通是解决城市拥堵问题的三大手段之一，城市拥堵问题是困扰地方政府的重大民生问题之一，政府较为重视，2011年千万级项目数量195项，项目范围合计57.9亿元，同比增长分别为129%，180%。

政府资金紧张，但是并不如想象中的严重：2011年由于经济调控等缘由，地方政府财政紧张，市场担心会影响城市智能交通市场的发展。通过调研我们发现情况并没有想象中严重，集成商项目回款情况良好，部份项目因为资金划拨程序趋严，出现了回款拖延，但是并未出现坏账的征兆。由于城市智能交通项目能产生可观的罚款收入，减轻交警的执勤压力，提升城市形象，地方政府对此积极性仍较高。

集成商垫资模式考验集成商资金实力，商业模式亟待创新：对采取传统总包模式的项目来讲，平均建设期为1.5年。集成商前期垫资以及周转资金的比例约为工程总金额的 0%左右。采取BT模式建设的项目，回购期一般在年。近两年行业增长较快，集成商的现金流指标包括销售商品劳务收到现金/营业收入和经营净现金流/营业收入都不容乐观。针对行业紧张的资金状况出现了一些创新的商业模式包括地产换项目、企业贷款建设、政府分期还款等模式。

行业技术提高、政府资金短缺、资本市场推波助澜是增进行业加速整合的3大因素：系统复杂度和集成度提升，对集成商技术水平、工程资质要求更高；大项目增多，地方政府资金紧张，对集成商的资金实力要求更高；资本市场推波助澜加速行业的整合。

融资平台是上市城市智能交通行业公司发展的加速器：创业板再融资制度有望年内推出，利好创业板上市的两个城市智能交通行业公司，尤其利好第一批上市的28家创业板公司之一的银江股份。具有多种融资渠道，解决资金了问题，一方面可以承接更多项目，甚至承接BT项目；另一方面可以进行兼并收购，将加速上市智能交通公司的发展。

投资建议：我们推荐银江股分与易华录，建议关注四维图新、天泽信息、中海科技、宝信软件、大华股份、海康威视等。

行业风险提示：主要是政府受资金紧张限制，延缓城市智能交通的建设。