金融重资产再添重磅业务荐5股公开

金融：重资产再添重磅业务 荐5股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：新三板做市业务启动，“重资产”再添重磅业务根据全国中小企业股分转让系统公司公告，2014年8月25日起，做市转让方式正式实施。截至目前，已有66家主办券商取得做市业务备案，首批将有4 家挂牌公司采取做市转让方式，触及42家做市商。其中，参与首批做市股票数量排名前六的上市券商依次为西南5家、东吴5家、华泰4家、西部 家、兴业 家、海通 家。

背景：新三板挂牌公司快速扩容，但流动性有待提高新三板挂牌公司迅速扩容。截至2014年8月22日，新三板挂牌公司总量达1088家，同比高增194%。同时，非园区企业近半年密集挂牌，优秀高新技术企业强势崛起。信息技术、工业、材料仍为主流行业，行业覆盖范围正日益全面。

新三板流动性有待提高。截至2014年7月底，新三板预计募资金额及公司数量同比分别提高478%、282%，但九成左右挂牌公司未能通过新三板融资，且近75%的新三板公司2014年以来无交易。参考台湾兴柜市场，若谨慎假定我国新三板成交量可达主板1%，则预计成熟期内交易量将到达目前交易量的100倍之多（1%：0.01%），流动性未来有待提高。

短时间影响：项目储备丰富的券商将受益明显制度推行早期，项目储备丰富的券商将受益明显。1）推荐挂牌的企业数量越多，则意味着券商新三板资源及经验越丰富，利于较早在存量市场中优先获益；2）新三板企业定价的专业门槛较高，券商对自己推荐挂牌的企业更加“知根知底”，做市将拥有信息优势。根据上市券商的新三板挂牌数量与其市值比例排序，最高的5家顺次为：西部、长江、东北、东吴、光大。

长期影响：收益取决于挂牌公司质量、券商资金及投研实力等优良的挂牌公司和券商实现双赢。1）从新三板市场目前的流动性情况来看，具有成长潜力的优良企业能取得更充沛的市场资金支持；2）券商储备优质公司股票将下降持有库存证券的风险。

券商参与做市的关键在于资金及投研实力。1）做市是“重资产”业务，资金实力较强的券商才有能力储备足够的证券库存满足投资者需要，；2）做市商需要为企业估值定价，凭仗专业的投研能力才能给出更接近企业实际价值的双向报价。

预计新三板业务通过未来 年左右时间的发展，相比于201 年证券行业收入而言，可贡献4.8%-8.5%左右的新增收入增长。通过覆盖新三板挂牌公司全部生命周期，券商可以获得从挂牌、交易、做市、再融资、转板、并购重组等一系列的业务收入。

投资建议：14H1政策催化剂趋暖，继续推荐“大小两头”公司8月25日，做市业务正式上线，预计短期内挂牌公司储备丰富的券商将直接受益，如新三板挂牌数量与其市值比例较高的西部、长江、东北、东吴、光大证券。

证券行业投资角度而言，6月份以来，我们一直积极看好3季度行业政策催化剂趋暖（新三板做市、沪港通、一码通等）、和资金本钱下行趋势下的证券行业投资机会，重点继续推荐“大小两头”公司：

1）布局互联领域、民营机制的中小型券商：锦龙、国金；2）P/B估值较低、资本及创新实力较强的大型券商：中信、海通、华泰。

风险提示：新三板做市业务持仓风险敞口等