行业银河证券2012稳字当头

银河证券：2012稳字当头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

人民币汇率短期波动难改中期升值趋势受国内外因素影响，近期离岸市场人民币贬值预期频现，波动加剧，居民持汇意愿上升，香港投机资金活跃，或标志着人民币单边升值时代已去。但我们认为人民币兑美元中期的升值趋势目前仍难以撼动。就中国目前的经济状况、贸易顺差、外汇储备情况以及美元的中期趋势来看，人民币当前尚不具备进入贬值通道的条件。但未来升值的幅度和强度将会有所减弱。

市场流动性充裕，但资金需求不旺12月5日下调存款准备金率一般比市场价要便宜10%以上。当前一般公务用车的具体标准为“双18”后市场资金偏宽裕，但增速下滑的经济对货币的吸纳能力显然还难以及时跟上，这决定了12月份的公开市场操作将以回收流动性为主。此外，由于明年1、2月份到期资增幅达49.3%。金量仍然较小，春节前后市场仍有较强的降准需求。

与此相一致的，14日人行公布的金融统计数据显示，M2和M1的增速继续放缓，同时M2-M1的差距继续加大。随着经济增速的不断下滑，代表货币需求的M1增速已持续低于代表货币供给的M2增速，供需剪刀差有扩大的倾向。11月M2同比增长12.7%，仅比上月增速低0.2个百分点，放缓的步伐已有所减慢，印证了货币政策的微调。预计在没有掉入流动性陷阱之前，M2增速的企稳回升将会有助于M1增速的止跌回稳。

12月上旬食品价格现回升态势其中，蔬菜涨幅突出。按商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类本月会拉高食品CPI1.24个百分点，按照食品在CPI中比例，截至上周食品价格涨幅会拉高CPI0.4个百分点。

今年财政收入超10万亿，但赤字依旧日前财政部公布，前11月全国财政收入97309亿元，同比增长26.8%，全年超10万亿成定局。但保守估算，今年财政赤字规模最少也要超过5000亿人民币。

中央经济工作会议：2012“稳”字当头12月12日至14日中央经济工作会议在北京举行，这是10年来最晚的一次会期。会议明确了2012年“稳中求进”的工作总基调，强调要稳增长、稳物价、稳大局。同时继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，促进房价的合理回归。