高考加油金融政策暖风煦煦荐4股魏家

金融：政策暖风煦煦 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场表现回顾8月份中信银行指数下跌0.7%，跑赢沪深 00指数4.5个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.90x。月末板块平均估值仍然处于历史较低水平。

近期路演与调研信息受近期海内外宏观与政策等多方面不确定性影响，机构投资者普遍仍持观望情绪。目前，政策方面，各方面改革措施仍在稳步推进，其中市场较为关注的是金融监管、财政税收等方面，其中金融监管方向有明显改变；宏观方面，国内经济有下行压力；海外方面，贸易战前景仍高度不确定。因此，整个宏观-军营新思语经济形势仍有较大不确定性，是导致投资者信心不足的主因。

从近期调研信息，并结合中报来看，银行普遍比市场乐观一些。目前，前期积累的不良资产正在出清，净息差与资产增速稳定，盈利增速稳中向好。上半年受金融严监管影响，有一些借款客户发生逾期，导致部分银行逾期率上升。但下半年政策环境好转，预计资产质量不会严重恶化。

主要盈利驱动因素跟踪行业资产规模同比增速继续小幅回升。商业银行7月份总资产同比增长7. %，环比上升0.4个百分点，连续三个月回升。其中大行同比增长6.5%，股份行同比增长5.4%，城商行同比增长8.4%；货币市场利率大幅回落有利于缓解中小行负债成本压力。（1）上月十年期国债收益率月均值 .57%，环比上升6bps；Shibor M月均值2.88%，环比下降71bps。

货币市场利率的回落利好同业融资较多的中小行，有助于缓解其负债成本压力；（2）8月份主要政策性利率保持平稳，没有变化；工业企业偿债能力高位持续回落。7月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比下降7个百分点至709%，但仍处于近五年高位。另外需要注意的是，7月份工业企业的亏损面仍在继续上升，反映出企业利润分化较大，因此我们估计银行的资产质量也将有所分化。

投资建议我们认为下半年将信贷放量、社融回稳，企业债务违约会陆续减少，利好银行，维持行业“超配”评级。继续推荐大小两头的“哑铃组合”，包括工商银行、农业银行，以及宁波银行、南京银行。

风险提示宏观济增长不及预期；虽然大型能源石化项目的核准权已经下发给各地方政府路演与调研是对交流信息的主观判断和感受，相关表述缺乏客观的统计证据，也可能存在样本偏差，提请注意。