高考加油煤炭石油建议布局业绩确定白马荐5股魏家

煤炭石油：建议布局业绩确定白马 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期宏观数据有所回落，市场存在调整预期。根据财联社消息，月份，全国固定资产投资（不含农户）51.78万亿元，同比增长7. %，增速比月份回落0.2个百分点，预期7. %，前值7.5%。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。中国10月规模以上工业增加值同比增长放缓至6.2%，预期增长6. %，前值增长6.6%。中国10月规模以上工业增加值(今年迄今)同比增长6.7%，预期增长6.7%，前值增长6.7%。根据国家统计局数据，我国月发电量为51944亿千瓦时，同比增加6.0%。中国火力发电量为 475亿千瓦时，较上年同期下降2.8%。中国月火力发电量为 799 亿千瓦时，同比增5.4%。整体宏观数据有所回落，警惕未来市场可能存在的风险。

动力煤经历淡季不淡后，供暖季到来后价格有望企稳反弹。进入9月份后，动力煤整体呈现淡季不淡的特征，价格一度飙升。但是随着下游的持续补库行为以及需求的不断回落，价格出现一定幅度的回撤。

其中，11月16日秦港5500大卡动力煤的价格报收665元/吨。而随着旺季到来，价格近期有望止跌反弹。

与市场不同，我们认为今冬煤价有望维持在高位。在价格走低的过程中，市场也不断发出质疑，认为价格或将大幅回撤。与市场不同，我们认为今冬煤价有望维持在高位。从供需两方面看：首先，月本身为行业最淡时期，需求回落伴随价格下降属于正常波动，无需太过悲观。同时，考虑四季度供暖季的因素，刚性需求有望维持。建议关注供暖季日耗表现。此外，前期宏观数据频超预期，我们认为这主要与市场整体偏空的观点有一定关系。建议持续关注四季度全社会用电量、PPI、钢铁化工建材等行业增速等数据。第二，从供给角度看，我们市场较为关心的“2亿吨”产能释放效果有待观察。一方面，“2亿吨”之中存在相当比例的超产合法化现象；另一方面，实际增量有望与需求相抵。总的来说，预计四季度整体供需还将维持动态平衡状态。考虑价格已经维持较高水平以及紧平衡的供需关系，四季度存在一定突破前高的预期。而长期看，经济增速可能放缓，但是需求只是增速的下滑，不是绝对量的下滑，同时供给增长潜力小，未来几年整体保持紧平衡，动力煤有望成为确定性稳定增长的行业，建议关注陕西煤业，中国神华。

双焦基本面有支而这些靠的就是耗和学。撑。与动力煤不同，焦煤短期受到下游钢铁行业限产的压制，但考虑该煤实行畜产品安全制度种本身的稀缺性以及相对紧缺的供需关系，价格不具备大跌基础。焦炭作为焦煤的下游，目前也受到钢铁限产的影响，产量环比降幅较大。需要注意的是，限产终有时，预计 月后限产结束后，煤焦钢产业链开工有望呈现加速上涨趋势，双焦价格存在较为 本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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确定的上涨预期，中期机会值得关注，推荐潞安环能。同时，建议关注海外煤价率先反弹对国内的拉动作用。

估值逻辑已然改变，动力煤有望在严冬燃起“一把火”。煤炭股经历了近两个月调整，龙头大多都有20- 0%下跌，主要源于市场对后期的担忧。与市场观点不同，我们认为煤炭股追逐“价格高点而给予估值”的逻辑已然改变。尤其是动力煤板块，未来资金追捧的对象有望转换为可以“稳定释放业绩+连续高分红”的公司。首先，煤炭公司现金流改善明显。第二，未来产能扩增意愿较低。第三，优质企业存在高分红预期。建议关注陕西煤业、兖州煤业、露天煤业、中国神华、恒源煤电等。

风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，政策实施不达预期，需求低于预期。