行业光大证券幡动还是心动创业板解禁潮影响初探

光大证券：幡动还是心动 创业板解禁潮影响初探 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆创业板解禁概况今年的10月份，共有 9家创业板公司解禁，解禁市值447亿元。这次创业板解禁市值高企主要是因为第一批创业板公司上市时限售股锁定期为 年的那批首发原股东的限售股解禁所致，这批原发股东主要是包括控股股东、实际控制人、重要高管等在内的重要股东。

9月27日前后，有 4家创业板上市公司公告其控股股东、实际控制人等对解禁后的股份做出在一段时间里不减持的承诺或者延长了锁定限售期。

我们把承诺在一段时间里不减持的股份视为这段时间里的限售股，进行相应的调整。调整之后，今年10月份的解禁市值下降至180亿元，而明年1月份的解禁市值则大幅上升至417亿元。

解禁潮确实存在，市场对于解禁潮的担忧一直没有消退过，这种担忧是否合理呢？让我们沿着实证的角度，用数据说话，探寻真相。

◆限售股解禁对市场影响几何？经过分析，我们大致可以得出的一个结论是：整体A股市场/中小板的限售股解禁会导致股东减持行为上升，但是目前市场的减持数额相对于市场的成交量来说微不足道，中短期中不会给市场带来显著负面影响。

对应到当前的创业板来看，当前创业板重要股东二级市场的月度减持量均值大约在8.5亿元，最高可达到18亿元。当前的创业板综指的月成交额大约是2000亿元的级别。显然，创业板重要股东二级市场减持还难以对创业板总体行情带来显著的负面影响。

向前看，与10月份180亿元（调整后）的创业板解禁量可以相比较的一个时间点是2010年11月，这个时点是创业板第一批上市公司锁定期为1年的限售股解禁，主要是首发原股东。从逻辑上讲，这些股东主要是中小股东，其减持意愿应当较锁定期为 年的主要股东来的强烈，实际的数《人民》( 2014年12月29日17版)据检验也显示出了这一特点（见下文）。2010年11月份解禁的限售股为275亿元，较今年10月份的180亿元要高，低于明年1月份的417亿元（调整后），但差距不是非常大。所以，我们并没有理由预期本次创业板解禁之后会出现远大于2010年11月份的减持行为。2010年11月创业板重要股东二级市场减持的量大约是14亿元。

◆限售股解禁对个股影响几何？经过分析，我们大致可以得到三点重要的结论：1、首发原股东限售股解禁总体上会给个股股价带来一些压力；2、首发原股东限售股解禁对股价的负面影响主要体现在解禁前，解禁后短期中总体上会有微幅反弹，但中期表现不佳；也许会显示100Mbps连接 、锁定期 年及以上的限售股解禁前后股价表现总体平稳，股价受解禁的负面影响不大。