行业银河证券虚假繁荣后的大幅萎缩

银河证券：虚假繁荣后的大幅萎缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

国际重要经济事件点评：

日本第二季度实际GDP修正值年化季率下修至萎缩7.1%，创逾五年最大萎缩幅度，实际GDP修正值季率下修至萎缩1.8%。目前日本公共债务GDP占比超过200%，而新财务年度预算支出继续攀升至101万亿日元。日本经济大幅回落，经济与财政系呕买噶的统均依赖于央行大规模的货币注入。如果居民收入不能随通胀一致上升，内需不会成为经济的主要动力。虽然安倍经济学实施已经两年来，但日本经济与社会的结构性问题并未有根本性改善。如果未来通胀上升而经济增速未能达预期，则日本的金融市场与财政的风险会上升。

发达经济体一周动态：

美国8月零售销售月率增长至4个月最高的0.6%，9月密歇根大学消费者信心指数初值上升至1年多最高的84.6，7月批发销售月率增长0.7%，消费者信贷增幅创13年最高的260.1亿美元，消费需求强劲，拉动美国经济三季度继续复苏。8月政府预算赤字同比下降13%至1290亿美元，周初请失业金人数攀升1.1万人至31.5万人。

受乌克兰危机加剧影响，9月欧元区投资者信心指数降至-9.8，为2013年7月以来最低。德国7月出口增长4.7%至982亿欧元，进口下滑1.8%，贸易顺差达到创纪录的222亿欧元。法国进出口均小幅下降，贸易赤字55亿欧，7月工业产出月率增长0.2%，经济仍底部徘徊。

日本8月消费者信心指数意外降至41.2，反映消费情况的经济观察家现况指数意外降至47.4，显示内需不佳。

新兴经济体一周动态：

俄罗斯央行上周五（9月12日）宣布将基准利率维持在8%不变。在欧美经济制裁、消费者需求减少的影响下，俄罗斯经济陷入技术性衰退的风险加剧。

今年二季度俄GDP同比仅增长0.8%，连续两个季度下滑。同时，该国经历资本外流和投资下滑，卢布汇率跌至历史新低，由于该国一半的预算收入来自能源产业相关的税收，而油价的下跌令俄罗斯财政也陷入紧张境地。受宣布食品进口禁令影响，俄罗斯国内通胀加速。目前地缘政治紧张局势给俄罗斯经济构成严重风险，如果再伴随着油价下跌，则俄罗斯经济在未来三年将接近于零增长。该央行预计俄罗斯2014年第三季度GDP增速为0.2%；预计2014年GDP增速为0.4%。

韩国央行上周五(9月12日)宣布将基准利率维持在2.25%不变，符合预期。

本次议息会议该央行保持借贷成本不变，以便观察8月降息和财政刺激的影响。今年第二季度韩国实际GDP环比增长0.5%，创近7个季度来新低，目前该国所面临的内外经济环境不稳定因素仍然较多。韩国8月通胀放缓至五个月来最低，8月出口同比下降0.1%。尽管8月制造业PMI结束萎缩势头略比赛期间有扩张，但出口订单疲弱。