高考加油商业零售电子烟IQOS增长迅猛设备产业链魏家

商业零售：电子烟IQOS增长迅猛 设备产业链持续受益 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业事件国际烟草巨头菲莫国际于2月8日发布4季报，其中电子烟IQOS推广进度数据亮眼：

IQOS用户从2016年140万增长至2017年470万以上，增幅大于2 5.7%。

2017年IQOS专用烟弹HeatSticks的出货量 62亿支，2015年与2016年对应出货量为 .96亿支和74亿支，年复合增速121.2%。

IQOS市场持续拓展，2016年登录20个国家，2017年达到 5个。

从主要的市场来看，截止2017年4季度，IQOS的专用烟弹（加热不燃烧产品（HnB））在日本的市占率达到1 .9%，在韩国达到5.5%，在乌克兰、希腊、哥伦比亚、捷克、罗马尼亚分别达到2.4%、2.8%、2.1%、1.8%、1.9%。

美国食品与药物监管局（FDA）的三方技术顾问TPSAC承认IQOS相比于传统烟草显著降低有害成分，登录美国市场前的审核工作有序推进。

事件点评全球电子烟消费者约占烟民数量2%，未来市场空间巨大。

从电子烟发展的推动力来讲，主要有烟民戒烟诉求、具备娱乐性、烟油成分可调节（不同尼古丁含量和香型）、危害降低、具备时尚感、性价比高等因素。2014年全球电子烟消费者数量达到1 00万人，从烟民总数10亿的量级来看，未来市场空间巨大。公开资料显示，2015年电子烟市场规模80亿美元，20 0年将达到480亿美元以上。

菲莫国际的IQOS专用烟弹保留尼古丁，去除烟焦油，吸食体验与传统香烟近似，并降低因此除非跌至60美元或更低危害，具备传统烟极高替代潜质。

电子烟目前主要分为烟油式电子烟（VapingDevice）和加热不燃烧（HnB）电子烟，后者属于新型电子烟类型，IQOS属于HnB设备。

传统卷烟吸食过程的温度在 50℃-600℃，高温是产生众多有害物质的核心因素之一，加热不燃烧设计思路为“低温卷烟”，吸食过程的温度低于 50℃，在释放烟草真味的同时降低有害物质的产生。IQOS的固态烟弹属于烟草有效成分提取物，保留尼古丁，同时剔除致癌物质烟焦油。我们认为IQOS的烟弹健康危害降低，吸食体验优化，具备传统香烟极高的替代潜质。我们认为，与传统香烟相近的吸食体验以及去除烟焦油危害等优势将助推IQOS的迅速推广。

IQOS已经成为电子烟爆款产品，2018年有望登陆美国市场，保守预估2020年的设备存量将是2017年的倍。

IQOS用户从2016年140万增长至2017年470万以上，增幅大于2 5.7%。2017年IQOS专用烟弹HeatSticks的出货量 62亿支，2015年与2016年对应出货量为 .96亿支和74亿支，年复合增速121.2%。

从电子烟设备供货量来讲，我们进行了不同市占率情景假设下的预测。

宝钢钢管条钢事业部：以差异化战略提升绩效目前IQOS存量在1000万台的量级。假设2020年IQOS在现有市场中烟民使用率达到15%，则IQOS存量将达到 946万台，以此估算2020年IQOS出货量1406万台。如果2018年FDA许可IQOS登陆美国市场，则IQOS在2020年存量预期达到4740万台，新增出货量1887万台。考虑到IQOS在全球范围持续的市场开拓、设备折旧换新以及各国的灰色销售渠道，实际出货量仍将高于预期。

投资建议未来十二个月内，维持电子烟行业“增持”评级我们认为电子烟产业正处在导入期，IQOS属于电子烟的爆款产品，相关产业链公司将持续受益。