日常消费品板块维持估值修复荐股鼓励

日常消费品：板块维持估值修复 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件白酒行业上市公司201 年年报及2014年一季报总结。

2．我们的分析与判断（一）白酒行业深入调整中2014年第一季度延续201 年业绩走势，白酒企业季报数据持续低迷不振。除了贵州茅台略有个位数的增长外，其余公司均有不同程度倒退，降幅甚至有加大的趋势。也正是基于对2014年的谨慎判断，茅台2014年收入增速目标仅 %；五粮液和洋河则希望能持平。我们认为，2014年白酒行业仍将维持深入调整态势，在一线名酒逐步恢复并逐级传导的过程中，二线酒企即便能勉强稳住收入，净利润也很难立即止跌回升。至于三线白酒，预计分化将会越来越明显。

0.5回顾201 年年报业绩，就14家白酒上市企业来看，除了贵州茅台全年收入和净利润增速均实现正增长，分别达16.88%、1 .74%外，仅青青稞酒以收入和净利润增速均超过20%的业绩，位于行业前列。剩余酒企都不同程度下滑，部分甚至出现亏损（酒鬼酒、皇台、水井坊）。

我们认为，从行业角度分析，即使最坏情况发生，仍然会有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细研究各主要白酒企业的内部新动作，我们相信在新的竞争环境下，一线和少数区域型龙头酒企将会在行业景气度低迷的不利之时逐步放缓跌势，率先得以恢复。

（二）维持板块全年估值修复超额收益预期虽然目前板块基本面暂时难言见底，至少现在各品种的估值水平仍处于历史估值底部区域。我们早在今年初即提出观点：“从底部算起，白酒板块估值修复50%空间行情，提示投资者注意把握好机会”。但站在目前时点，考虑到前期强烈推荐的茅台涨幅已将近50%，我们建议投资者继续从估值修复角度挖掘品种，如仍存有一定弹性空间的五粮液（8倍PE）、泸州老窖（7倍PE）等。