医疗保健政策在探索中修正优势板块强劲不改源泉

餐馆还在原地踏步医疗保健：政策在探索中修正 优势板块强劲不改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

长期看，中国社会多个因素保障医药行业成长性：(1)老龄人口增速( %)显著大于总人口增速(0.5%)，老龄化加快；(2)占医疗费用60%的慢性病发病率持续提高；( )城镇人口增速( .8%)显著高于总人口增速(0.5%)，而城镇人口人均医疗支出为农村人口的 倍，助推医药消费需求快速增长。

中国医改政策尚处于探索期，行业存较多不确定因素。“降药价”、“限制抗生素”、“医保支付方招标”、“改变医疗机构支付方式”等政策改革手段继续在探索中前进，“模式”以及“执行力度”的不断修正增加了行业的不确定因素。

行业盈利能力判断：受医保控费(降药价、政府补贴力度减弱等)负面影响，预计2011、2012年行业整体收入增速分别为29%、25%，利润增速为2 %、22%。子行业继续分化，中成药板块保持景气，维持 5%以上的增速；医疗器械受诊疗需求向基层引导、新版GMP改造和家用器械消费增长等因素支持，也将保持 0%的高增长；而原料药、普药板块价格压力不减，难言乐观。

投资策略：行业在2012年政策模式和力度不确定的背景下，建议回避医保和基药降价相关的普药品种和原料药板块，我们看好中成药、医疗器械板块。

中成药受益上游中药材价格下降，毛利回升，且招标中降价压力相对较小，其中具有资源稀缺属性的品牌中药业绩更有保障。推荐东阿阿胶、片仔癀、江中药业、康美药业。

受益于基层医疗机构诊疗能力提升需求、政策鼓励优先采购国产器械以及发展民营医院，医疗器械和服务板块成长性较好。推荐鱼跃医疗、东富龙、爱尔眼科。