行业银河证券宽货币下的弱增长

银河证券：宽货币下的弱增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

4月份工业增加值9.3%，仍然处于相对低位。固定资产投资稳中略降，消费稳中略有回升，在1、2月份消费整体回落之后，目前整个消费增速相对平稳。

4月份我国出口增速同比14.7%，比3月份增加4.7%，仍略高于预期。对发达国家出口虽然仍为负增长，但是比3月份增速有所提高，对发展中国家出口，尤其是东盟出口快速上升。对香港出口依然占据本月出口首位，今年以来对香港出口非常规增长，其主要原因是热钱通过贸易方式进入中国。近期国家外汇管理局针对此种情况加强监管，减少热钱流入，进出口数据未来有望回归常态。

金融数据显示，M2增速回升至16.1%，主要是新增贷款和外汇占款增长推动。4月份新增人民币贷款7,929亿元。4月份社会融资规模为1.75万亿，月份社会融资规模为7.91万亿，整体市场资金宽松。4月存款减少，这与季节性有关，居民部门中长期贷款增加，与房地产消费有关，企业部门中长期贷款增加并不明显。4月份票据融资出现大幅增加，票据融资增加1,687亿元，表明信会加速行业的优胜劣汰贷资金并未真正进入实体经济。

物价小幅上涨，4月份物价同比上涨为2.4%，环比上涨0.2%，预计二季度物价水平略高于一季度。值得关注的是PPI走势，4月份PPI同比减少如果你不是名人你也要通过实名认证。认证后的用户说服力会比别人高2.6%，环比下降0.6%，原材料和加工出厂价格持续下降，PPI回升势头被打破，不利于未来工业生产。

随着政府投资和房地产相关投资、消费增长的放缓，预计未来经济增速也将逐步下台阶。GDP增速，二季度可能会持平于一季度，三季度同比可能维持在7.%之间，但环比应该会下降，四季度GDP将会回落至7.5%甚至是略低一些的水平，全年增长7.5%-8%之间。明年经济延续调整的概率较大，全年增长目标值可能也会下调至7%甚至是6.5%。

当前政府投资对民间投资的带动作用正在减弱，财政收入增长也不断放缓，财政政策效力有限。而货币政策一方面被房地产绑架，一方面被流入的外汇绑架，对实体经济增长的刺激作用也十分有限。因此，未来政策将延续此前稳中求进的思路，所谓稳，就是财政、货币政策的稳健；所谓进，则是制度上的理顺和优化。上周一国务院常务会议确定了今年要在行政体制、财税、金融、投融资、价格、民生、统筹城乡、农业农村、科技等重点领域和关键环节加大改革力度。其中包括：加快出台政府向社会组织购买服务的指导意见；下力气推动建立公开、透明、规范、完整的预算体制；建立个人投资者境外投资制度；引导社会资本投资既有干线铁路；建立健全居民生活用电、用水、用气等阶梯价格制度；建立最严格的食品药品安全监管制度；出台居住证管理办法等。