债市攀升速率稍有减缓源泉

本周交易所债券市场攀升速率稍有减缓，也许在经历了连续上升之后，债市需要稍作休整。指数本周上升的趋势没有改变，只是小步而行。企债和指行情稍有走平，指则有下行的迹象。总体上，债市行情并未出现趋势性转折，仅是上扬的速度快慢而已。未来如果在债券市场宏观方面不出现大的变化，那么债市慢牛行情仍将会延续。

在个券方面，本周走势较平稳的主要是转债中的国投转债、石化转债、中海转债、中行转债、唐钢转债(,)、巨轮转2等。大部分可分离交易的个券走势也相对较为稳健。

同时保持自己在职场上、行业里的竞争力。即使你在大学里面英语拿到专业八级本周在宏观经济方面，周四国家公布了相关数据，2012年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%。月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.1%。目前，抑制物价的调控目标基本实现，但扩大就业和维持经济增长的目标如何实现，是当前最大的难题。假如实施扩张性的调控政策，那么如何解决资金不流入实体经济的问题，如何应对房价大幅反弹的问题，如何应对结构尚未调整而更为扭曲的问题，下一步经济如何发展尤为重要。

今年以来，债券基础市场结构的优化和创新，为机构包括奠定了良好的基础。而在宏观基本面与资金面的配合下，债券资产依然处于较好的配置周期。特别是随着债券市场创新产品的不断出现和债券市场的持续扩容以及中期票据、普通、公司债等信用产品的迅速扩张，改变了过去以利率债为主导的市场形态，进一步提升了债券市场的配置价值。

据笔者了解，大部分基金普遍对于下半年债券市场走势仍保持乐观态度，认为下半年债市确定性大于股市的观点较为主流。短期来看，宏观调控或将适度加大逆周期操作力度，货币政策也将进一步放松，但中期来看，实体经济有“由去库存向去产能”演绎的风险，通缩的概率在上升。随着经济调整时间的拉长、的加速回落、流动性的进一步宽松，都将进一步支撑债市向好。

在债市驱动因素未变的情况下，目前二级市场行情的调整只是暂时的。需要注意的是，下半年一些配置型机构，如银行和保险，依然有较强的配置债券的动力。比如银行，很多新增的中长期贷款无处可放，从资金成本和的角度考量，他们还是愿意配置一些长期限的债券。保险机构在银行存款利率下降的背景下，也存在着将资金从存款转移到债券上的需求。因此，无论是从基本面还是从交易的角度，在短暂调整过后，债券市场依然会有较好的投资机会。

本周值得关注的消息是，本周五将发行2012年凭证式（二期）国债，3年期和5年期的年利率分别为4.76%和5.32%。而7月20日发行的两期电子式国债受到强烈追捧，预计本周五发行的国债依旧抢手。尽管这次国债因为降息而下调了利率，如5年期国债年利率由5月份的6.15%降低到现在的5.32%，但估计依然十分好销。目前国债不仅受到老年投资者喜爱，而且也受到资金大户的青睐。特别是当利率处于下行通道时，利率较高的长期国债具有一定的优势。此前一些投资者喜爱买年化收益率较高的银行理财产品，但是这些都是短期产品，一个产品到期再去买一个新产品，在不同银行间转来转出，十分麻烦，而且一定要衔接好，因为当中有段真空期，年化收益率就会大打折扣。另外，遇到降息周期，后期产品收益率也会随之降低。过了3年、5年，一算年平均收益率会发现其实并不高。而买了长期国债，既省心又锁定了收益率。信用等级更高的国债，不仅利率较高，还免除税收，优势十分明显。所以，每次国债发行都遭遇抢购也是在情理之中。

我们认为，目前仍可看好债市，其原因在于，首先总体经济环境较弱，利好债市；其次是CPI因素，估计CPI到今年下半年都将处在较低的位置。在目前的宏观经济背景下，债券市场仍然能取得较好的表现，当然收益率可能与上半年相比有所下降。对债券市场来说，逐渐宽松的货币市场资金利率在下半年也将逐渐下降，这有利于债券市场的行情向纵(,)。