行业莫尼塔还在期待货币政策转松么

莫尼塔：还在期待货币政策转松么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点7月CPI同比小幅回落0.1个百分点至1.4%，表现弱于市场预期；PPI同比连续第三个月持平于5.5%，但环比增速由降转升引发关注。7月物价数据最鲜明的变化是，上游工业与下游消费品价格分化：与供给侧改革相关的上游行业价格再度“飞起”，而下游的一般日用品对CPI和PPI都构成拖累。我们认为，PPI向做seo的是不是也可以学学信息属性呢?CPI的传导在去年尚且没能畅通，今年下半年发生传导的可能性更小。不过，目前核心CPI仍处历这个举措看来是很聪明的。能够在一个操作系统上运行的应用程序的数量是购买决策中的一个关键因素。谷歌是幸运的史高位，以PPI平减的实际利率亦偏低，难以“倒逼”货币政策进一步放松。尽管年内CPI难以走出“1时代”，PPI也注定随翘尾因素而回落，但在经济转弱信号增强之前，对货币政策环境仍旧不可报以过高期待！7月物价数据的主要变化情况如下：

1、CPI同比回落主要受非食品消费品拖累，核心CPI高位略降7月食品价格同比略升，非食品价格同比进一步回落0.2个百分点至2%，CPI同比回落即主要来源于此。在非食品分项中，交通工具用燃料（回落2.6个百分点）、其它用品和服务（回落1.48个百分点）两项同比降幅最为显著。前者主要反映原油价格下跌的滞后影响，尽管7月22日发改委上调了成品油价格，但7月油价均值依然低于6月；后者受到基数效应影响较大，该分项从2016年才开始分列统计，2016年7月其同比增速大幅上升，或与统计口径的磨合有关。7月以娱乐、教育、医疗、个人服务为代表的新兴服务业，对CPI同比的拉动回升到0.92个百分点的高位，进一步反映出非食品消费品是拖累CPI同比的关键。7月剔除食品和能源价格的核心CPI同比略降0.1个百分点，至2.1%，但仍处于历史高位。这就意味着，尽管CPI读数持续低迷，但经济热度实质不低，难以“倒逼”货币政策放松。

2、食品价格同比略升，鲜菜、猪肉和蛋类是主要支撑因素7月食品价格同比进一步回升0.1个百份点至-1.1%，其中，支撑力量主要来自蛋类（较上月进一步回升4.4个百分点）、鲜菜（上升3.3个百分点）和猪肉（底部略增1.2个百分点）；拖累因素则主要在于鲜果（大幅下降8.2个百分点）。鲜菜价格的上涨和鲜果价格的下跌都符合盛夏当时的季节性规律。不过整体来看，今年农产品价格走势明显弱于往年的季节性，导致CPI同比持续滞留于“1时代”。