行业商业零售优选高业绩弹性龙头标的荐2股

商业零售：优选高业绩弹性龙头标的 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

经济复苏不及预期加剧美国加息政策分歧，避险情绪主推金价反弹近20%春节假期国际黄金价格持续上涨，截至2.12，纽交所黄金现货价格达到12 8.5美元/盎司，自2015年底以来底部反弹近20%。全球经济持续疲软（国际原油期货价格在 0美元/桶徘徊）拖累美国经济复苏步伐（制造业连续四个月萎缩，消费支出不及预期；加之日本、欧洲持续放水，强势美元与经济弱复苏现状相悖，持续加息政策分歧加大（美联储主席耶伦最新国会证词态度模棱两可）。另一方面，朝鲜局势不稳、德意志银行巨亏进一步刺激投资者避险情绪，国际金价上涨有望延续。

金价上涨的投资机会：投资需求驱动量对北西奈省极端武装分子藏匿窝点展开大规模军事行动。价齐升黄金兼具投资与消费属性，且投资需求的价格弹性远大于消费需求。201 年金价下跌初期国内投资用金量同比上升 9.6%至460吨，占国内黄金总消费量 9%；2014年金价持续下跌期国内投资佣金同比大幅下降52.4%至219吨，占国内黄金总消费量下降至24.7%。我们认为金价持续上涨（验证201 年抄底正确）将可能再次激发投资需求集中释放，催生新一轮黄金消费热潮。而品牌商将在黄金量价齐升中展现充足业绩弹性。以老凤祥为例，在年的黄金价格上涨周期中，老凤祥金饰销售收入从19.9亿元上升至194.1亿元，复合增速 .2%（同期金价CAGR约16%，简单理解收入中约一半来自金价贡献）。另一方面，老凤祥以加盟批发模式为主，其业绩取决于黄金销量（非销售额）和每克黄金的加价幅度。随着金价上涨，每克黄金批发加价同步提升，年上涨周期中公司金饰业务净利润从0. 亿元上升至7.4亿元，复合增速50%。

投资建议：优选龙头品牌及资源型公司业绩弹性，关注小市值珠宝公司股价弹性金价上涨预期催生黄金板块整体配置价值。标的选择方面，我们建议优选高业绩弹性的龙头品牌及资源型公司，同时关注小市值珠宝公司股价弹性。1）高黄金占比（受益幅度大）、品牌强势（高市场份额）、批发占比高（快速放量）、矿产资源强（直接受益金价上涨）的龙头公司业绩弹性更大，推荐老凤祥；同时关注豫园商城、刚泰控股、金一文化（停牌中）等；2）小市值珠宝公司尽管业绩弹性稍弱（受制品牌影响力无法快速放量），但在板块性投资机会带动下短期或更具股价弹性，建议关注秋林集团（重原标题：北京“黑导游”被拘5天大巴车公司被罚3000元组收购深圳金桔莱）、翠华珠宝等。