高考加油金融货币增速超预期政策将继续收紧魏家

金融：货币增速超预期 政策将继续收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币增速超预期，政策将继续收紧◇报告起因：央行公布2010年10月金融统计数据一、货币增速超预期，政策将继续收紧10月M2、M1余额分别同比增长19. %、22.1%，增幅较上月上升了0. 和1.2个百分点，超过市场预期，其中M1高速增长原因在于存款活化、热钱流入及季节性原因。

当前，通胀压力已成说：“我要是那么想为决策层面临的首要问题。当月工业增加值同比增长1 .1%，增速虽较上月下降0.2个百分点，但增长趋稳的态势进一步确认；而在诸多因素累积作用下，物价水平继续攀高，当月CPI同比增长4.4%，负利率状况愈演愈烈。在此背景下，货币政策短期目标已从“保增长”转向“控通胀”，未来亦将继续收紧。央行三季度货币政策执行报告中明确指出，将“引导货币条件回归常态水平”，并且央行10月以来连续使用基准利率和准备金率工具回收流动性和管理通胀预期。我们认为，随着上述政策效果的显现以及后两个月央行加大窗口指导力度，新增信贷环比将显著回落，从而确保全年信贷投放及货币增长与监管目标不发生显著背离。

此外，物价上行和银行季末揽存压力略降导致存款结构短期变动趋势反转，M1与M2同比增速差及（M1-M0）与（M2-M1）同比增速差较上月均提高了0.9个百分点，显示活期存款占比可能有所提升。

二、信贷增速上行、中长期化延续当月新增人民币贷款5877亿元，较上月仅微降78亿元，超出市场预期。月末信贷余额同比增速为19. %，较上月提升0.8个百分点。8月以来信贷投放有所加快，估计与政府项目建设进度加速、实体经济需求相对强劲、地产市场销售旺盛及银行半年度达标后恢复扩张态势有关。我们认为，考虑到监管层对信贷投放控制能力较强，四季度后两个月行业单月新增信贷将显著下降到 -4千亿范围之内，全年信贷投放有望控制在7..60万亿间。

从结构看，当月居民中长期及居民短期贷款环比增速较快，票据融资继续压缩。

贷款中长期化继续演绎，中长期贷款占比提升4bp至61.51%，票据融资下降4bp至 .4 %。此外，地产类贷款占比仍有所提升，当月开发商资金来源中来自国内贷款及按揭贷款部分占当月新增信贷比重分别环比上升了2.02和1.26个百分点。

三、储蓄存款外流当月人民币存款仅增加1769从目前小米装修的火热程度来看亿元，较前期大幅下降；但由于翘尾因素，同比增速仍达到19.8%，较上月略降0.2个百分点；贷存比上升0.67个百分点至66.69%。

预计在监管标准趋严的背景下，中小银行仍面临较大的揽存压力。从结构看，当月储蓄存款出现外流，较上月减少700 亿元，占比下降1.10个百分点至41.59%。

四、市场资金面相对充裕由于当月公开市场操作力度较小，加息后市场资金面仍较为充裕，同业拆借加权平均利率为1.68%，比上月低0.22个百分点；质押式债券回购加权平均利率为1.69%，比上月低0.29个百分点。我们认为随着货币政策趋于收紧，市场化利率将有所上升。

五、估值折价过度，回补空间尚存本轮行情主要为流动性推动的估值修复行情，银行股稳健的基本面和偏低的估值和位置为行情的持续演绎提供了较好支撑。我们认为，目前银行板块向上的趋势仍可延续，即便短期有技术性回调，在宏观经济预期及资金面不发生大幅逆转的情况下，中期向上的动力和空间俱存，继续建议投资者择机积极配置。

我们相对看好中小股份制银行，首推浦发、招行、深发展、华夏。