高考加油日常消费品复星入股三元荐2股魏家

日常消费品：复星入股三元 荐2股 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

三元股份发布公告：以6.5 元/股的价格非公开发行股票募集不超过40亿元的资金，其中15亿用于年产5万吨乳粉加工厂项目，其余用于补充流动资金。发行对象为首农集团（认购5跟二战后期美军在太平洋的节节胜利反攻截然不同。中国达到了出兵朝鲜的战略意图和目的（不让美军压在中朝边境威胁中国东北重工业）0%）、平闰投资（认购40.75%）和复星创泓（认购9.25%），均以现金认购，锁定期 年。其中平闰投资为上海复星创业投资管理有限公司持有100%股权的子公司。

这说明我国乳制品尤其是婴幼儿奶粉行业正加快整合，虽然传闻将于2月底出台的奶粉企业兼并重组工作方案尚未出台，但行业内的龙头正在加大兼并收购的力度，自去年起蒙牛收购雅士利、合生元收购南山乳业到今年飞鹤收购关山乳业，我国奶粉行业在加快洗牌，小企业面临着退出市场或被收购的局面，而行业集中度不断上升。三元此次的定增项目一方面自建年产5万吨的奶粉项目，同时近25亿的流动资金也可能为下一步的并购做准备。在国家政策支持下，预计我国乳制品行业龙头将进一步提升市占率，并从中受益。自去年针对婴幼儿奶粉价格垄断、第一口奶事件之后伊利是市占率上升的唯一国产品牌，而光明旗下的培尔贝瑞也正在加大力度建立完善的营销体系以期在婴幼儿奶粉行业获得一席之地。

本次游戏中玩家将扮演专业的爆破拆迁队定增方案值得注意的还有复星系入股三元：复星入股会给三元后续带来管理、机制上的变革及创新，强化三元市场化竞争的能力。本次发行后复星系约持有三元20%的股份，以20亿现金认购实际上给予三元的定价为100亿市值（目前二级市场上三元市值为70亿元），相当于201 年2..7倍PS（三元201 年预计亏损）。这充分说明产业资本对于乳制品尤其是婴幼儿奶粉行业未来发展的看好，而目前伊利的201 年PS仅1.52倍、光明的201 年PS仅1. 5倍。因此我们认为复星入股三元将带来二级市场上乳制品公司整体估值的提升。