平安证券市场之底的四个信号

平安证券：市场之底的四个信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：市场已在底部区域，但企稳回升仍需观测宏观层面的M1增速和信贷投放，微观层面的企业库存压力和现金流状况四大信号。经济弱复苏约束下，建议重点布局早周期品种，包括已在悲观预期右侧的周期股和仍在财政扶持左侧的成长主题。

左侧分歧犹存，底部区域确认。上周市场弱势震荡。虽然市场对于经济何时见底以及政策改善空间依然存在分歧，这将制约反弹的进程和空间。但总体上看，当前指数点位对于外围市场动荡、经济下滑风险、节前流动性冲击等负面因素已做出较充分反映，底部区域逐步形成。虽然更明确信号出现前，市场仍在左侧，波动在所难免，但下行空间已有能见度，布局窗口正逐步开启。

市场回升取决于四大信号验证。增长风险是市场压制力量，而资金改善是市场向上动力。

建议关注推动市场见底回升的四大信号：宏观层面，监测M1同比增速和信贷投放规模，一旦M1增速见底回升，信贷投放开始加速，市场将具备反弹的流动性条件；微观层面，监测企业库存变化和上市公司现金流，一旦企业库存压力见顶和现金流状况趋于改善，反弹的基本面压力将有效缓解。

经济弱复苏，布局早周期品种。中长期转型前景未明约束下，需求的短周期反弹将呈现弱复苏特征。而经济弱复苏背景下，单纯的流动性改善并不足以驱动市场全面大幅上行，市场回升将呈现显著的结构性特征，市场风格也随之淡化。投资机会主要集中于两个领域：周期股方面，重点关注预期见底的早周期行业；主题投资领域，重点关注受益积极财政政策的高弹性主题。

周期看预期右侧，主题看财政左侧。在周期股面临长周期下行压力，而成长股面临高估值调整压力的条件下，两者配置逻辑迥然不同：对周期股而言，建议布局那些悲观预期已经充分释放，能够较好享受预期见底反弹收益的早周期行业，包括汽车、电力设备、地产、农化等；对成长股而言，建议重点关注那些受益于未来积极财政政策，政策扶持预期足以阶段性对冲高估值压力的投资主题，包括核电及新能源接入、节能环保、化工新材料、TMT软业务等。