金融银行保险跑赢大盘地方政府新增债务限额源泉

金融：银行保险跑赢大盘 地方政府新增债务限额提前下达 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成交清淡本周话题：专项债提前额度开始发行，基建占比约50%本周公布新增专项债1月（含月内计划发行）净融资额约2465亿元。继19年经济工作会议提及将“较大幅度增加地方政府专项债券规模”、全国人民代表大会授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额，其中地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，本周已开始正式落实发行工作。

按区域统计，排名前四的浙江、广东、河南、天津合计占比55%；按资金用途分类统计，估算新增专项债中用于基建的比例预计约为12 7亿，占比50.2%。发行专项债用于基建的主要地区则是浙江、江苏、广东等地，这与我们此前判断表现一致，未来基建将以长三角、广东等经济较为发达、财政实力强劲地区为主开展。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数上涨2.1%，沪深 00指数上涨0.5%，板块跑赢大盘。在19年宽货币环境下，不难发现近期监管层逐步改善宽货币向宽信用的传导机制。从宏观层面来看，政策宽松将助力社融增速底部企稳，这在一定程度上可修复投资者对经济下行的悲观预期；从基本面来看，春节之后即将迎来年报业绩披露期，有望验证银行基本面或好于市场预期的核心判断。因此，在外部政策催化剂和行业基本面的共同支撑下，年初至今板块的反弹行情有望得以持续。当前板块估值已经基本反应投资者的悲观预期，“不良压力好于市场预期”的预期差或是19年板块估值修复的隐性利好。当前银行估值仅0.78倍19年PB，持续处在历史底部位置，19年优选个股更为重要。我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，拐点首选平安银行、光大银行、上海银行和常熟银行；龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。

证券：证券行业下跌1.0%，跑输沪深 00指数1.5个百分点，多元金融行业下跌2.5%，跑输沪深 00指数 .0个百分点。本周券商板块下跌，但以中信证券为代表的龙头券商保持上涨，跑赢板块和大盘，龙头券商无论从受益于资本市场改革的程度还是从业绩表现来看均显著好于行业，因此继续重点推荐龙头券商。维持券商“看好”评级，重申券商板块大金融行业首选的推荐顺序，重点关注19年资本市场改革政策以及业绩拐点，预计龙头券商业绩仍将跑赢行业。首推中信证券、广发证券、国泰君安，建议关注中信建投。

保险：保险行业上涨2.1%，跑赢沪深 00指数1.5个百分点。短期开门红数据扰动，市场预期逐步调整；长期来看，开门红转型保障利于险企长期稳健发展，看好行业需求增长空间，建议把握当前市场对长端利率过度担忧下的优质龙头标的。开门红期间险企战略各有差异，国寿通过高流动性、高现价短交产品营销、产品线较为丰富，预期新单保费可保持较快增长；平安弱化开门红时点数据、转型长期期缴与保障型产品，新单承压但整体价值率改善显著；新华推行附加险战略，预期健康险增速较为可观；太保储蓄与保障类产品均有规划，强化绩优人力、提升人均产能。长期来看，开门红转型保障、季度间均衡销售利于行业回归保障，优化利源结构、提升死差与费差占比。建议关注板块周期与成长属性兼备，切换至2019年PEV估值处于0..0倍，把握优质标的稳定且确定的业绩增长空间，标的推荐：中国平安、中国太保，关注次新保险标的中国人保。