高考加油西南证券周期涨价对市场的中长期影响将如何魏家

西南证券：周期涨价对市场的中长期影响将如何 类别： 机构： 研早就衍生出不死不休的怨气究员：

[摘要]

周期品价格的攀升引发了市场两重担忧，一是中下游企业成本压力的上升，二是PPI上涨或向CPI传导，引发成本推动型通货膨胀。价格上涨，上游企业获得了良好的收益，但对下游企业而言，“价格是传导还是挤压”将成为影响他们业绩的重要原因。而下游及终端对此轮周期暴涨的承受能力也将成为影响此轮周期行情的重要因素之一，本文将对当前周期品涨价的辐射效应做详细分析。

历史上以煤炭和钢铁为主的周期品的趋势性上涨主要集中在三阶段。分别为年中旬、年中旬、年，这三阶段都有需求刺激因素，其中年中旬的价格上涨还叠加了供给端宏观调控去产能因素刺激，而后两次上涨基本来自需求刺激。回顾历史上三次以钢铁和煤炭为主趋势性周期牛，无论是供给驱动还是需求驱动，都会对下游的部分行业构成冲击：如果该轮周期涨价主要是供给收缩或者成本上涨催动的话，其对下游业绩冲击就会非常剧烈，而如果周期涨价主要是受需求端刺激的话，那么上游涨价对下游利润的挤压就会明显减小很多。

今年周期的涨价受益于供给和需求双轮驱动，但供给收缩的超预期占主导地位。本次周期轮动的趋势是PPI表现强劲、CPI涨幅有限。目前上游涨价的成本大部分被中下游企业消化了，并没有完全传导到消费端。但当前需求的边际变化远远不及供给变化的背景下，中上游周期行业的暴涨势必会挤压产业链下暴风刮断了大树。大树瞥见弱小的芦苇没受一点毁伤游部分行业的利润空间。

中下游行业对于上游价格的承受能力区别性较大，就具体行业而言：（1）市场集中度越低、原材料在成本中占比越高的行业，上游涨价挤压其利润程度就会越高。比如工程机械、纺织服装；（2）那些虽然有一定的议价和定价能力、但原材料占成本比重太高的行业，上游涨价难以完全向消费端传导，因此行业利润也会受到挤压。比如汽车和家电；（3）那些行业集中度很高、且原材料在成本中占比非常低的高附加值行业，受上游涨价的影响非常小，甚至可以忽略不计。比如房地产以及电子、计算机、通信等高新行业。

投资策略：在供给驱动的周期牛背景下，下游那些没有定价权、附加值较低的中小企业，尤其是制造业受累最严重，由于下游需求起不来，他们也就无力将价格继续向下传导，只能吃下上游转嫁的成本。我们认为此轮周期普涨将对机械、汽车、纺织服装等行业造成较大影响。（1）建议关注周期下游具有绝对议价能力的大型企业，这类企业能够在上游涨价潮中生存下来，并且依靠规模优势获取更多的市场份额和利润空间。（2）建议关注当前不受周期品影响，具有高成长性的行业，如电子、计算机、传媒以及与周期性行业关联不大的消费类行业，如食品饮料等。建议关注：长信科技、三安光电、利亚德、今天国际、超图软件、思创医惠、水井坊等。

风险提示：终端需求大超预期，成本转嫁顺畅。