高考加油渤海证券经济稳中有降政策预调对冲魏家

渤海证券：经济南非棉花产量预计降至近60年低谷。今年南非很可能仅生产 42,440 包皮棉稳中有降 政策预调对冲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

经济方面，2018年上半年GDP由前期6.8%的增速平台再度回落，经济下行压力显现。从三驾马车来看，贸易端对经济的拉动作用小幅弱化，中美贸易战的再度升级风险使外部不确定性有所加剧；消费端尽管稳定器作用仍在，总体尚有支撑，但仍存隐忧；投资端，前期制造业投资延续回升，暂时弥补地产和基建回落的缺口，未来积极财政政策带动基建发力或将部分弥补地产投资下行压力，投资总体缓慢下行。总体而言，前期去杠杆持续推进下，近期经济增速下行有所加快，在外部环境明显变化下，政治局会议定调维稳，政策积极部署预调微调，预计下半年经济略有回落，总体仍能维持在稳定区间。

物价方面，前期CPI环比跌幅收窄，食品项是主要拖累因素，非食品方面，受油价支撑，略强于季节性。从最新数据来看，猪肉、鲜菜价格环比回升，鲜果价格环比回落，预计食品项拖累作用依旧难以化解，而油价对非食品价格支撑作用仍在，7月CPI同比或将维持在1.9%左右。PPI方面，主要生产资料价格多数上涨使6月PPI快速抬升至4.7%，从高频数据看，原油价格先涨后跌，煤炭价格略有回升、有色价格稳中有降，叠加翘尾因素回落，预计7月PPI将回落至4.4%左右，总体通胀依旧温和。

流动性方面，货币政策的异步令美元保持强势，而且近来人民币持续走弱对资本外流的推动已经显现，外部对内部货币政策的牵制有增无减。在国内，尽管经济维稳诉求的显著提升令管理层的调控政策有所微调，但“杠杆去化”的战略目标并未改变。因此，考虑到外部牵制仍在、“杠杆去化”目标未改以及对货币供给总闸门把控的强调，流动性大幅宽松难以出现，而且财政刺激和宽信用的支持将推动银行资产配置的调整，进而抑制银行间宽松的流动性，这将表现为长端利率止跌企稳及信用利差收缩。

风险提示：贸易摩擦升级和去杠杆推进对实体经济影响超预期。