巨大套利空间突现五洲交通债转股集中爆发蹭飞

上周五洲交通连续4个涨停，甚为抢眼。同时其涨势更为凶猛，本周前三个交易日日日上涨。加上上周拉起的大阳线，已经连阳8天。

五洲转债在大幅调整转股价格后，转债的转股溢价率随着正股高涨而出现负值，为投资者提供了套利空间。本周一、周二五洲交通成交额迅速放大一倍，已经有20%的五洲转债转为正股。师表示，转股在2%至3%之间。

正股被游资爆炒拉高

上周二开始，五洲交通开始发力，截至周五连续4个交易日均以涨停收盘。本周股价稳稳站在5元以上，高出五洲转债转股价格1元左右。

根据11月28日五洲交通的股价异动交易数据，买入前五名的营业部分别是海通证券(,)股份有限公司深圳红岭中路营业部，买入金额829.93万元；华泰证券股份有限公司苏州何山路证券营业部，买入438.36万元；东吴证券有限公司苏州西北街证券营业部，买入375.01万元，股份有限公司深圳泰然九路证券营业部，买入328.42万元；财通证券经纪有限公司温岭东辉北路证券营业部，买入327.81万元。而卖出前5名的营业部中，华泰证券股份有限公司苏州何山路证券营业部和东吴证券有限公司苏州西北街证券营业部，分别卖出962.59万元和389.61万元，分列第一位和第三位。其余三个处于卖出榜的营业部分别是渤海证券股份有限公司深圳福中路证券营业部；光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部；兴业证券股份有限公司西安东一路证券营业部。

积极参与买卖的营业部中不乏游资活跃的营业部，包括国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部、渤海证券股份有限公司深圳福中路证券营业部和光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部。

五洲交通总股本为4.42亿股，目前流通中的总股本2.74亿股，在目前5块钱左右的价格下，流通中的市值为13亿元左右，股票盘子比较小，容易被炒作。目前A股正在上演小盘股行情，涨势好的经常见到小盘股的身影。同时也印证了此次反弹行情下，多是游资在参与买卖的说法。

疯狂飙升首现负溢价

五洲转债转股出现负溢价源于上周五洲交通连续被拉高。五洲交通到上周四收盘时，收盘价格5.08元。这一价格是五洲交通10月17日下调转股价格以来首次出现收盘价格超过转股价格4.73元，这是五洲交通进入转股期以来首次出现负溢价率。

五洲转债是今年2月26日开始发行的，3月14日上市流通，此次共发行54000万元可转债，每张面值为100元人民币。该可转债按票面价格发行，期限为5年，票面利率为第一年年息1.3%，第二年年息1.5%，第三年年息1.7%，第四年年息1.9%，第五年年息2.1%，每年付息一次，本次可转债期满后5个工作日内按105元的价格赎回未转股的全部可转债。初始转股价格为10.14元/股，是由发行公布之日前20个交易日五洲交通的A股交易均价和前一个交易日交易均价中的较高者上浮0.1%而来的。可转债的转股期是发行结束之日起满6个月后的第一个交易日始至到期日止，即2008年9月6日开始可以转为正股。此次可转债的担保人是中国农业银行广西分行。

五洲转债上市以来，A股仍在不断的下跌过程中，3月14日，上证综合还在4000点附近，到10月14日，大盘指数已经跌至2000点附近。于是五洲转债也不可避免地触及向下修正转股价格的条款，即连续30天正股收盘价格低于转股价的70%。于是五洲交通于2008年10月14日召开2008年第四次临时股东大会，会议审议通过了《关于向下修正“五洲转债”转股价格的议案》，同意以审议该事项的股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价中高者的130%为修正后的转股价格。同时，向下修正后的转股价格不低于公司最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

本次股东大会召开日（2008年10月14日）前20个交易日公司股票交易均价为3.64元，股东大会召开前一个交易日（2008年10月13日）公司股票交易均价为3.25元，因此，确定修正后的转股价格为4.73元（3.64元×130%）。自2008年10月17日起，“五洲转债”转股价格由原来的10.07元/股调整为4.73元/股。

自修正转股价格以来，五洲交通的股票价格一直低于转股价。五洲转债的价格也一直下行，11月3日，盘内出现该转债最低价103元。此后，五洲转债小幅反弹至106元附近，并稳定下来。直至上周二，随着五洲交通的涨停，五洲转债日涨幅0.91%。之后五洲转债随着五洲交通的连续涨停，开始迅速发力上攻，从11月26日开始，每个交易日都拉出长长的大阳线，截至12月4日，累计涨幅超过10%，12月1日，五洲转债盘内出现历史最高价124元，超过上市首日120元的历史高位，60日均线已经向上抬头。

以组织收入为中心债转股“井喷”套利活跃

五洲转债的转股溢价率由于正股的飙升出现负值，使得转股套利活跃。对于首次出现转股负溢价，投资者甚是珍惜，近日债转股集中出现。周一，五洲交通成交量迅速放大，成交额达到2.8亿元，比上周五的成交额放大一倍，与前期1000万左右的成交额相比更是不可同日而语。周二、周三的成交额也分别达到2.41亿和1.88亿。这其中不无债转股后卖出的推动力量。

东方证券衍生品分析师孟卓群对表示，五洲转债是可转债中股性比较强的，由于上周开始该可转债转股出现负溢价，从上周五开始，该可