房企上市潮将推高房价.DG

资金，对于所有企业来说都是命脉，对资金密集型的房地产企业来说更是如此。资金链将决定房企的拿地、开工、销售等一系列行为，对公司本身的业绩影响非常明显。

今年上半年，信贷放松给低迷的房地产业注入了新鲜血液，甚至有媒体称，上半年新增贷款中，流入房地产领域的信贷资金超过8000亿元。伴随而来的是：地王不断涌现，房价重现2007年巅峰。而下半年，适当宽松的货币政策还将延续，但信贷增量或许将远低于上半年。因此，房企下半年继续从银行获得大量贷款的难度将明显增大，资本市场将成为它们瞄准的对象。

通过梳理房地产上市公司情况，我们发现，民营房企在A股IPO的难度较大，少数大型民营房企纷纷选择海外IPO，其余民营房企则通过A股借壳上市；国有房企上市则多数选择A股IPO。

今年A股重启IPO，北京住总、恒大地产等一大批大型房地产企业成为A股“准”上市公司，首创置业、富力地产等大公司在筹备回归A股。

颜色上很有可能出现细微差异面对众多房企排队上市融资，一方面，将对A股市场造成一定的压力；而更重要的是，由于去年下半年房企的资金紧张的情况下放缓甚至放弃了拿地、盖房，全国土地购置面积和新开工面积急剧减少，今年以来，房地产企业虽然上半年销售良好，但投资的力度也在迅速加大，对资金的需求急剧膨胀。下半年在信贷增量明显下降的预期下，从资本市场直接融资将进一步补充房地产企业的资金储备，在房地产市场供给偏紧、房企资金无虞的情况下，房价被继续推高的可能性越来越大。

房企上市差异化路径

内地房地产企业上市的途径有三种：A股市场IPO、A股市场借壳上市以及海外市场上市。

目前，中国内地的房地产上市公司一共有140家，按照所有制分，有71家民营企业；66家国有企业；另外还有 家外资控股公司。已上市公司中，A股直接IPO上市的有97家，A股借壳上市（不含集团注入房地产资产案例）有1 家，有26家公司在香港上市，另有4家公司在美国上市。

A股110家房地产上市公司中，有50家民营企业，占45.5％；57家国有企业，占比为51.8％；另有 家公司的实际控制人为外资股东。50家民营公司有42家为IPO直接上市，8家为借壳上市；而57家国有公司中，52家为IPO上市；其余5家则为借壳上市。

虽然，民营房地产上市公司数量要多于国有公司，但在A股上市公司中，民营企业直接IPO要远远落后于国有企业。

首先，从上市地看，有70％的民营房地产公司选择在A股上市，其余近 0％在海外上市；在国有企业中，有86％的公司在A股上市，海外上市的只有不到14％。

其次，从上市方式看，有8家民营房企通过借壳方式在A股上市，而国有房企只有5家。我们预计，如果监管层不对借壳上市在制度上进行约束，未来通过借壳上市的民营房地产企业将越来越多，比重也越来越大。

民营房企之所以选择借壳上市，是由于借壳上市在制度、流程方面要比IPO简易得多，特别是民营企业在政府资源方面缺乏优势，IPO的难度要明显高于国有企业。

尽管我们希望看到更多的民营房企能加入到中国资本市场，但在我们并不赞同监管层对借壳上市的放任。其原因在于，从最终实际结果看，借壳上市与IPO并无区别，但借壳上市要简易得多，管理层缺乏对上市公司的审核，投资者也缺乏对公司的了解，因此，借壳上市实际上让投资者承担了更多的风险。