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医疗保健：医药--政策密集 行业迎新发展契机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

新版GSP强调了医药商业企业的规范化管理这次的而同期行业均值分别为23.72%、25.55%、22.98%、23.98%；报告期内德尔家居净利润率分别为15.15%、20.46%、19.20%、20.49%修订后的GSP征求意见稿和之前的版本相比较，有着比较大的区别和提升，把批发和零售作为一个整体，站在全产业链和流程管理上，并和药品流通十二五规范相照应，强调了医药商业企业《咫尺浩劫》的替补的规范化管理，管理思路已经接近于成熟医药市场的药品供应链管理，是继药品流通十二五规划后又一个飞跃。

“走出去”和“请进来”都是未来医药商业发展的方向大型的商业企业不仅要加强与跨国大型药企进行战略型合作，做其全国总经销或者区域代理等收入颇丰的业务，也应把目光放在与境外的医药工业企业合作的上面，甚至参与海外并购。

药品零售市场将从多元化、集中度以及品牌建设等方面发展药品零售行业尽管受到新医改的冲击，但仍然保持较快速度的增长。

未来药品零售行业将继续从集中度、零售商品多元化、品牌建设和规模成长力等方面得到近一步提升。

近六个月医药商业指数跑赢沪深 00指数0.45个百分点自8月初以来，医药商业指数走势上扬，我们认为主要原因是：1）药品降价对医药商业影响较小，医药商业行业的利润率相对全行业有所提高；2）药品流通十二五规划以及新版GSP的即将公布。这让医药商业全行业迎来新的发展契机，医药商业指数有望继续跑赢大盘。

投资建议：

未来六个月内，维持医药商业“有吸引力”评级短期看，医药行业的估值整体偏高，但是部分子行业及个股仍存在投资机会，我们建议关注全国性以及区域性的具有规模配送效应的医药商业龙头：国药股份、瑞康医药；产业链不断延伸的并与国际大型企业密切合作的医药商业企业：复星医药、上海医药。