化工静待下游需求回暖源泉

才能获得成功。今年化工：静待下游需求回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎我们的观点：

近期，中报披露已经接近尾声，中报业绩下滑的风险已经释放，但是下游需求仍然没有明显起色，8月汇丰中国制造业PMI初值为47.8，创9个月来的新低，因此，我们认为，近期化工板块很难呈现趋势性的反转，需要密切关注下游需求的回暖，或相关政策的刺激。

◎主要原材料价格回顾：

原油价格继续上涨。上周brent原油价格收于11 .01美元/桶，小幅上涨0.4 %。

聚酯切片成交量有所萎缩，价格小幅波动。半光聚酯切片市场参考价在9900～10000元/吨，与上期基本持平。本期市场主要特征：一是市场相对稳定，价格在前期的基础上小幅整理；二是经过前期的上涨，价格在技术上有整理的要求；三是下游市场人士较为谨慎，在目前的价位上买入的愿意有所下降。

乙二醇成交量放大，价格继续小幅上涨。市场参考价在7800～7950元/吨，较上期再涨100元。本期市场主要特征：一是市场走势坚挺，价格继续在上升的通道中运行；二是市场成交量继续放大，但价格出现了冲高回落的态势。

对苯二甲酸成交量有所萎缩，价格小幅波动。市场参考价在7900～7950元/吨，与上期持平。本期市场主要特征：一是市场走势相对稳定，价格在前期的基础上小幅整理；二是价格底部较上期有所抬高，波动的幅度明显变小。

◎一周行业表现：

上周化工板块整体下跌0.22%。其中，石油化工行业下跌0.66%；化学原料行业下跌0.2 %；化学制品行业下跌0. 6%；化学纤维行业下跌0.84%；塑料行业上涨1.22%；橡胶行业下跌1. 6%；化工新材料行业上涨0.66%。

◎本期专题：电石市场出现反弹行情，或许只是昙花一现近期，国内电石市场一改前期价跌量减、企业开工不足的惨淡景象，上演了一波小幅反弹行情。目前，西部地区电石出厂价普遍达 150～ 250元/吨价，华东地区电石送到价超过4200元/吨，均较4～5月上涨150元以上。且成交量明显放大，走货顺畅，各地电石装臵开工率也普遍抬高至70%以上，部分地区甚至达到80%，创年内最好水平。

近期电石价格走高的原因，主要得益于以下三大因素：

一是4月以来，煤炭价格大幅下跌、销售不畅、库存增多，煤炭企业流动资金紧张，被迫大幅减产甚至停产。块煤供应减少，推动块煤货紧价扬，抬高了兰炭企业生产成本，使得兰炭企业开工率下降。兰炭市场由前期的供大于求变为供应紧平衡，价格自8月以来上涨了80～100元，目前神木地区兰炭出厂价普遍为920～950元。兰炭价格的上涨，抬高了电石企业成本，支撑电石价格反弹。

二是随着环保法规的日益严格，以及各地对污染重、能耗高的落后产能淘汰力度的加大，不少白灰窑遭到淘汰，减少了白灰商品量，刺激白灰价格近期上涨了20～50元，达400元的较高水平。按生产1吨电石消耗1.2吨白灰计算，白灰价格的上涨，相当于增加电石成本 0～60元。这同样支撑电石价格上扬。

三是随着上半年经济数据的公布，各地对下半年经济下行压力加大的担忧加剧。为遏制经济下滑势头，近期各地纷纷出台经济刺激计划。一些地区甚至鼓励耗能产业开工生产。作为高耗能的氯碱行业，不仅得到了地方政府给予的电价优惠及其他鼓励政策，有些还被约谈要以维稳的大局为重，开足马力生产。

加之按照惯例，9～10月是房地产市场销售的黄金季节，也是PVC管材、型材的传统生产与消费旺季，PVC企业因对后市有较好的预期，本身也有开足马力生产的愿望和冲动。在内外因素共同作用下，PVC行业装臵开工率迅速提高，增加了电石需求，助推电石市场量价齐升。

但由于影响行业发展的深层次矛盾没有根本解决，甚至有所积累和加剧，电石价格的上涨空间将十分有限，后期震荡整理的可能性很大。

首先，需求难以持续放大。PVC行业与房地产市场高度相关，虽然一些