公用事业复杂复苏DG

公用事业：复杂 复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

进口投资要点：

全球能源结构的发展趋势正在发生变化。美国页岩气大规模的开发及使用对全球能源结构的冲击在近期愈发明显。由于传统能源之间存在某种程度的替代关系，现阶段美国的页岩气凭借更为低廉的价格正在对其国内的电力市场的燃煤需求产生冲击，而过量的供给的全球转移对世界其他煤炭需求大国的煤炭价格产生了负面影响。

石化能源三角是平衡的。我们判断，全球石化能源的弹性系数近年一直在均值附近波动，并未随着各国节能减排力度的加大而出现趋势性变化。当石油、煤炭和天然气任何一种能源的供给需求曲线发生位移，必然会快速对其他二者产生影响，但相互间替代性的强弱使得这种影响并不均衡。

石油价格是未来一段时间能源格局走势的水龙头。页岩气的伴生特性决定，对于天然气价格及供给的分析首要依赖于石油的价格变化。

页岩气对全球煤炭市场的冲击在201 -2014年将出现一定程度的减缓。

201 和2014年美国国内计划退役的燃煤发电机组装机容量相较年有所降低，美国煤炭出口对于全球煤炭价格的冲击将有所减缓，加上全球其他地区尚未对页岩气进行大规模的开发，预计煤炭价格会有所反弹。

能源结构的相互不一致的替代关系使得替代能源未来调整方向存在不确定性。页岩气全球范围大范围的开发对煤炭的替代性强于石油，在能源结构达到平衡之前，石油的需求或将会受迫性提高。

1 年国内页岩气的投资风险。我们认为1 年国内页岩气投资标的经过几轮炒作，估值明显偏贵，此刻更应该关注的是风险。其中最大的不确定来自于跟风炒作下，盲目引进国外技术进行合资，从而使得技术处于一定优势地位的企业的优势瞬间消失。

光伏市场的复苏。国内光伏市场将进一步洗牌，但受益于市场扩容，工程总包商的利润率水平有望继续保持稳定。分布式能源将继续得到鼓励和发展，新的商业模式，特别是建立更为有效率的融资渠道，将是未来竞争的重点。

推荐：中海油服、比亚迪。