和成员间的各种撕逼不说的项目

公司简介公司是一家从事兽用生物制品和化学药品研发、生产与销售的高新技术企业，可生产猪用疫苗、禽用疫苗与抗体等36个生物制品类产品和散剂、粉剂、注射剂等10类化学药品355个产品，生产质量管理体系已全面通过农业部组织的兽药GMP认证，生产能力居业界前列。

盈利预测我们预计2015-2017年归于母公司的净利润将实现年递增14.44%、6.85%和7.67%，相应的稀释后每股收益为1.00元、1.07元和1.15元。

公司估值考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司15年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为22.80-27.36元，相对于2014年的静态市盈率（发行后摊薄）为26.01-31.21倍。

定价结论本次发行数量为4000万股，占发行后公司总股本的25%，发行后总股本不超过16000万股，每股发行价为15.52元，对应14、15年PE17.70、15.47。

一、行业背景1.1公司所处的行业及其简况公司是一家从事兽用生物制品和化学药品研发、生产与销售的高新技术企业，是国家火炬计划重点高新技术企业、河南省创新试点企业、河南省重点转型升级企业、中国兽用生物制品生产企业10强和国家农业部认定的高致病性猪蓝耳病灭活疫苗和活疫苗定点生产企业。截至2014年12月31日，公司可生产猪用疫苗、禽用疫苗与抗体等36个生物制品类产品和散剂、粉剂、注射剂等10类化学药品355个产品，生产质量管理体系已全面通过农业部组织的兽药GMP认证，生产能力居业界前列。

1.2行业增长前景1）国外兽药市场情况国外兽药市场经过多年的发展，已经进入了稳步发展时期。除2009年受全球金融危机影响出现负增长以外，全球兽药市场保持稳定增长，从2004年137亿美元增长到2013年230亿美元的市场规模，复合增长率达5.93%。随着全球经济的复苏，2010年开始又呈现上升趋势。

就国外兽药市场区域分布来看，美洲市场规模较大，占接近一半的市场份额，除欧美以外的其他市场规模较小。

按照使用动物来分，食品动物和伴侣动物的使用量较大，分别占据59%、41%的市场份额。由于国外食品动物以牛为主且宠物兽药占了兽药市场40%以上份额，而这两类动物都是以防治寄生虫病为主要目标，因此，全球兽药市场中，使用最多的兽药产品是抗寄生虫类药品。随着兽用疫苗产品在疫情预防方面发挥着越来越重要的作用，兽用生物制品用量逐渐增多。

目前，国外兽药行业已经逐步集中于少数大型公司。大型公司通过并购、重组等方式，不断扩大自身的竞争优势和市场地位。随着2009年1月26日辉瑞制药（Pfizer）宣布以680亿美元收购惠氏公司（Wyth），美国制药业巨头默克公司（Merck）于同年3月9日宣布以411亿美元收购同行先灵葆雅（ScheringPlough），全球兽药行业的集中度进一步提高，前五大厂商的市场占有率超过60%。

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