而这一阶段也许才是真正的熊市的项目

本报记者 毛建宇

随着公募基金可以通过设立专户子公司开展业务，各类有限合伙产品发行规模大幅上升，越来越多的类产品通过各种渠道销售。同时，一些第三方理财机构也开始代销类信托产品。这类产品往往认购起点低、收益率高，让许多投资者怦然心动。

信托人士表示，类信托产品与正规渠道发行的信托产品区别较大，产品设计、风控以及监管均不同，投资者不能被高收益迷惑，购买时一定要细看合同方是否为正规的信托公司（很多类信托产品合同方都是某某投资公司）。同时，留意资金投向及融资方是否提供有效抵押物。

高收益必有高风险

北京一家信托公司项目经理徐先生表示，类信托产品并没有严格定义，许多基金专户、投资机构发行的有限合伙产品，从产品设计上看像信托，也有预期收益率，市场将其统称为“类信托”。类信托以“小额、高收益”吸引投资者注意，一般的信托产品认购起点都在100万元以上，而类信托则为数十万元。在收益率方面，风控较严、项目优质的信托预期年化收益率一般在10%及以下，而许多类信托产品往往可以达到15%。

而在监管方面，信托监管比较严格，对净资本计提有着严格要求，以保证不发生系统性风险。“一般来说，信托公司做的项目都有一定比例的净资本计提，同时还要求项目方有抵押、担保人等增信措施。”徐先生说，而类信托产品监管不清晰，很多有限合伙产品更是游走在“三不管”地带。

“从融资成本来说，银行贷款最低，信托借款高于银行贷款，而包括有限合伙型基金等其他方式又高于信托。”徐先生说，“能找银行贷款的不会找信托贷款，能找信托融资的不会找其他渠道融资。”

许多类信托产品的年化收益率能到15%左右，加上运营成本和管理费，借款企业至少需要支付20%的年化利率。此外，很多有限合伙类融资产品大多缺乏尽职调查，也没有风控流程，“因而，此类产品给出的预期收益虽高，风险可想而知。”徐先生提醒投资者，高收益必然伴随高风险的基本投资原理永远正确。

辨真假需细看合同

令人头疼的是，不少代销或发行类信托产品的第三方理财机构之前通常都有代销信托产品的经历，这使得普通投资者很难分清信托和有限合伙类融资产品的区别。

对于琳琅满目的各色金融产品，北京一家信托公司的销售经理鲁先生表示，购买正规的信托产品都要签信托合同，“哪怕是从第三方渠道购买信托产品，也要和发行产品的信托公司签订合同。”他建议投资者一定要细看所签的合同是否为正规的信托公司，是否有“信托公司”名称，很多类信托产品的发行方都是“某某投资公司”，不要听信销售方的一面之词。

此外，要注意项目资金投向的风险控制，注意所投项目的抵押物。徐经理说，从风控措施角度来说，信托产品主要以实物抵押为主，多重担保和控股为辅，一般有三重以上的风险控制，如土地抵押、第三方担保、法人无限连带担保等。而有限合伙类融资产品的投资方式则是五花八门，有股权投资，也有夹层贷款（债权股权夹杂投资）等，这种方式一般很少有“过硬”的抵押物作保障。

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