高考加油金融滞后指标继续恶化领先指标初现转机魏家

金融：滞后指标继续恶化 领先指标初现转机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示最新一期的草根调研显示银行板块的滞后指标继续恶化，而一些更为领先的指标出现了一些积极的信号。作为银行基本面的滞后指标，银行资产质量在继续恶化，且仍将持续一段时间。更为领先的指标信贷需求出现了一些企稳的迹象，企业债券融资的结构改善也有利于部分基建项目资金缺口的缓解。但短期内资产质量问题近期仍将是市场关注的焦点，银行板块反弹需要负面信息流转暖以及市场资金面好转。

季度评级：弱于大市报告摘要滞后指标：资产质量快速恶化是板块最大风险，对大部分银行而言恶化趋势仍将持续一段时间：草根调研显示目前银行资产质量在持续恶化过程中，这种趋势仍将维持一段时间。首先，钢贸企业贷款重复质押的情况较为普遍，较早开始追偿贷款的银行风险趋于缓和可能意味着其他银行潜在损失逐步扩大。第二，江浙地区企业联保现象导致的风险传导目前仍未出现缓解。第三，调研显示目前三角债问题在全国范围内尚不突出，但上市公司中报显示的应收账款和应付帐款同步快速扩大显示三角债问题有恶化的可能。

领先指标：关注企业债券融资结构改善：今年中长期信贷迟迟没有出现明显改善，一种可能的原因是银行对抵质押品的要求较高，许多达不到银行要求的项目最终向银行申请的是流动性贷款。固定资产投资资金来源中国内贷款与企业中长期贷款的差值显示今年短期资金用于长期项目的情况和去年一样突出。七月和八月连续两个月企业债券净融资的快速上升显示扩大直接融资的力度较大。从结构上来说，七月企业债券净融资接近2500亿，但其中占比最大的是短融和超短融。高频数据数据显示监测八月企业债券融资仍将接近2400亿，且中票占比明显上升，结构改善明显。这种改善有利于缓解部分基建项目的资金缺口。

领先指标：关注信贷需求边际上企稳的迹象：资金需求的结构性问题导致前期银行反馈有效信贷需求连续几个月出现下滑。草根调研显示大部分银行表示八月信贷需求虽然结构性问题仍然突出，但没有继续下滑。

同时少数银行表示贷款申请量出现反弹。这可能意味着两次降息之后信贷需求连续几个月下滑的趋势正在改变，但这种企稳的迹象仍需一段时间观察确认。