高考加油湘财证券以主题投资应对经济不确定性魏家

湘财证券：以主题投资应对经济不确定性 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场区间震荡静待改革。我们认为，在短期内特别是三中全会之前，中国经济短周期企稳回升叠加美联储量化宽松政策不变的组合有望将推动市场继续震荡上行。但随着三中全会的到来，市场面临的风险逐渐增加，其中市场面临的风险包括地方政府债务统计数据是否超出市场预期、三中全会即将到来稳增长必要性的下降、短期通胀水平的回升及美国是否发生债务违约等风险。从投资机会的角度来看，基于对市场未来不确定增加的考虑，建议关注通信、医药、新能源及节能减排和军工等行业的投资机会，从主题性投资机会来看，可以关注土改、二胎放开等三中全会改革主题的投资机会。

报告要点：

9月制造业景气回升的力度减弱。国家统计局公布的数据显示，201 年9月，中国制造业采购经理指数（PMI)为51.1%，比上月上升0.1个百分点。虽然9月PMI指数实现了 个月回升，但9月份PMI回升的力度开始有所减弱。9月中国官方PMI较8月份仅微升0.1个百分点，与8月份较7月份回升了0.7个百分点相比，中尤其深成指60日均线也于周四告破国制造业景气环比回升的力度有所减弱。而且这种环比回升幅度减弱的现状也得到了汇丰数据的支撑，汇丰将9月份中国PMI预览值大幅下调也显示了中国制造业景气回升力度减弱的事实。

9月中国官方PMI回升力度减弱主要为新订单指数影响。虽然从分项指数来看，生产指数与新订单指数同步回升显示生产和需求两端景气持续回升，但新订单指数开始逐步呈现出回升的疲态。作为PMI指数构成中第一大权重指数，9月份新订单指数较8月份回升了0.4个百分点，而8月份新订单指数较7月份回升的幅度为1.8个百分点。而且从新出口订单指数回升幅度大于新订单指数回升的幅度来看，国内订单指数回升的幅度较为微弱。

进口订单指数回升幅度减弱印证了国内新订单较为疲软：9月份制造业进口订单指数虽然也实现了 个月回升，但回升的幅度也明显减弱。9月份中国官方制造业进口订单指数回升了0.4个百分点，这一回升幅度远远小于8月份回升1.6个百分点的幅度。我们认为，国内制造业新订单指数的回升，可能与国内房地产开工景气下降及工业企业投资意愿回落密切相关。

美国财政僵局或将拖延美联储退出步伐：随着美国国会民主共和两党在美国政府下一个财政年度预算案、债务上限即将来临及奥巴马医改方案的政治角力启动，美国政府的关门、财政预算悬而不决及后续美国国债违约风险的增加将加大美国景气短期波动风险，这样复杂的经济背景或将拖延此时美联储未来退出QE的步伐。